币圈界报道：

稳定币监管边界之争：合规责任应止步于一级市场

Paradigm与Hyperliquid政策中心共同向美国财政部提交意见函，反对将《银行保密法》及制裁合规要求全面适用于稳定币发行方在二级市场的活动。他们指出，当稳定币通过公链智能合约流转时，发行方无法实时掌握交易细节或中止异常行为，却可能被追究法律责任，这将导致实质性的合规困境。

二级市场流动脱离控制，合规义务难以落地

在一级市场中，发行方可直接对接用户并执行身份验证与交易监控。然而，一旦稳定币进入去中心化交易所、跨链桥、借贷协议或钱包间流转，其流通路径高度分散且不可逆。这种环境下，若仍要求发行方对所有下游交易负责，无异于强加一项无法履行的监管任务。该组织强调，监管框架必须区分可控与不可控场景，避免因规则错配而削弱区块链基础设施的可用性。

合规强度需与控制力成正比

尽管支持将反洗钱义务聚焦于一级市场，但两机构明确反对将类似银行的严格标准套用于无许可网络中的稳定币。他们主张，发行方的合规责任应与其实际干预能力挂钩——当仅能获取交易地址和金额时，其监控与报告义务也应相应降低。否则，将迫使企业主动规避公链环境，从而破坏去中心化金融的核心价值。

核心风险：监管真空或将重现

若发行方因无法承担二级市场责任而选择退出公链部署，美国监管下的稳定币将逐渐被排除在去中心化金融之外。这可能导致流动性转移至未受监管的离岸替代品，形成新的监管洼地。这一趋势可能逆转近年来监管趋于温和的积极态势，重演过去对创新抑制的严冬局面。

规则延展恐重塑稳定币生态格局

当前拟议方案若实施，可能引发发行方主动收缩公链参与度，限制代币赎回、发行及抵押功能在非许可环境中的使用。此举将影响去中心化应用、做市商与借贷平台的风险评估模型，进而改变整个生态的资本配置逻辑。虽然机构用户或获得更清晰的合规路径，但普通用户对开放链上流动性的访问权将显著下降。

行业诉求：定义需精准，责任应有界

两组织敦促财政部重新界定“支付稳定币相关活动”的范畴，并调整外国资产控制办公室对智能合约交互的处理方式。目标是在保障一级市场合规的前提下，彻底免除发行方对不可控链上转账的连带责任。这一调整正值《天才法案》由立法转向执行的关键节点，最终规则将决定美国稳定币能否真正融入无许可金融体系。当前博弈不仅是法律解释之争，更是未来数字金融架构的定向之战——是构建以控制为核心的监管入口，还是允许合规代币深度嵌入去中心化生态。