币圈界报道：

SEC改革提案或开启去中心化股票交易新纪元

Galaxy Digital研究主管Alex Thorn在社交平台X上表示，美国证券交易委员会（SEC）提出的市场结构修订方案，或将成为推动去中心化金融（DeFi）领域实现股票代币化交易的重要转折点。其核心在于，现行两项规则对自动化做市商（AMM）在代币化证券上的操作构成实质性制约。

监管瓶颈：两大规则如何制约链上交易

Thorn明确指出，规则611（订单保护机制）与规则610(e)（禁止锁定及交叉市场行为）均源自传统订单簿交易所的设计逻辑，未涵盖基于流动性池的去中心化交易模式。由于AMM依赖动态定价模型而非集中订单匹配，现有规则在实际执行中形成结构性矛盾。若SEC最终采纳废止建议，将取消交易需在所有注册平台以最优价格成交的强制要求，使链上协议具备合规操作空间。

金融基础设施变革的潜在催化剂

将股票等传统资产以代币形式部署于区块链，一直是金融创新的关键目标。支持者认为，该模式可实现全天候结算、跨境访问提升及交易效率优化。然而，长期存在的监管模糊性使多数机构持谨慎态度。此次SEC释放出的改革信号，被视作监管层首次系统性评估现有法规是否适用于去中心化体系。作为深耕加密市场的金融机构，Galaxy Digital正积极布局代币化赛道，其高层观点表明，制度松绑将加速传统金融资产向区块链迁移。

交易格局重构与风险并存

一旦规则调整落地，当前在加密货币领域成熟的自动化做市机制有望成为股票代币的主要交易载体，显著降低对中心化经纪商和交易所的依赖。这或将引发交易成本下降与执行速度提升，加剧现有证券市场的竞争态势。但亦有担忧指出，取消价格保护机制可能导致流动性碎片化，尤其在低市值股票中表现更为明显。目前提案仍处于公众意见征询阶段，最终决定尚待委员投票确认，其走向或将影响未来更多证券类别的链上适配路径。

迈向监管适应性转型的关键一步

Thorn强调，本次讨论标志着监管框架开始回应技术演进需求。尽管规则废止尚未定论，但已反映出监管机构对新型市场结构的开放态度。这一转变不仅关乎股票代币的可行性，更可能为其他证券类型在去中心化环境中的合法化提供先例。行业正密切追踪后续进展，期待明确政策导向。

常见问题解析：规则废止背后的逻辑

Q1: 规则611的核心内容及其对链上交易的影响？该规则要求交易必须在所有注册交易所中按最优可用价格执行，但此标准在缺乏统一订单簿的DeFi生态中难以落实。若被废除，将赋予AMM更大的自主定价权，使其能更灵活应对流动性变化。

Q2: 为何规则610(e)被视为技术性障碍？该条款限制买卖价差重叠或交叉的情况，而AMM天然通过池内资金比例调节价格，常产生此类情形。废止后，将消除协议在处理代币化股票时面临的合规冲突。

Q3: SEC是否会最终废止这两项规则？目前仅为提案阶段，尚无确定结果。该流程包括公开征求意见与委员会审议，最终决议取决于多方博弈，不能排除修改或否决的可能性。