币圈界报道：

策略公司比特币政策转向：出售并非例外，而是资本管理常态

迈克尔·塞勒近期公开表示，当企业资本结构面临压力时，策略公司有权处置部分比特币持仓，这一表态重新点燃了市场对该公司长期持币立场的讨论。

个人建议与企业现实分野明确

塞勒强调，他向个人投资者传达的“永久持有”原则并不构成公司层面的义务。他指出，企业作为上市公司，需兼顾债务偿付、优先股分红及股东回报等多重责任，因此在特定情境下出售资产是合理且必要的操作。

实际操作已验证流动性工具角色

5月26日至31日间，策略公司完成一笔罕见交易，以平均每枚77,135美元的价格售出32枚比特币，净收入约250万美元。此次减持后，公司仍持有843,706枚比特币，平均成本为75,699美元/枚。所得资金将用于支付优先股分红，虽规模极小，却打破了“永不卖出”的单一叙事。

优先股机制重塑资产配置逻辑

公司当前持有9亿美元现金储备，以支撑多类优先股的定期分红，其中STRC年化收益率达11.50%。此类证券的存在迫使公司构建动态资产调配机制——即在融资周期中通过发行股权或债券获取现金，并用以回购比特币，仅在必要时释放部分持仓以维持现金流平衡。

从口号到系统：比特币进入结构性管理阶段

此前简单化的“只买不卖”叙事已无法反映现实。如今，策略公司的运作模式更趋复杂：在持续增持的前提下，允许小规模出售作为风险缓冲。只要新增购买量远超售出数量，整体比特币敞口仍呈上升趋势。

然而，该模式依赖于资本市场稳定。一旦股票需求下滑、市场净值比（mNAV）走低或优先股价格承压，融资成本将攀升，可能迫使更大规模抛售。此前STRC曾跌破92美元，有效收益率突破12%，正是这一风险的体现。