币圈界报道：

SEC启动核心交易规则修订，或改写市场运行逻辑

6月11日，美国证券交易委员会（SEC）正式提出废止Reg NMS中的第611条及第610(e)条规则。这两项法规长期构成美国股权交易体系的基石，涉及订单执行价格保护与跨市场报价协调机制。

公众意见期开启，新规或于2027年落地

根据TD Cowen董事总经理Jaret Seiberg披露，此次修订设有60天的公开反馈窗口，预计在2027年第一季度完成最终调整并实施。

两项规则原意为防价差，实则加剧市场割裂

第611条，即“穿透交易”规则，要求所有订单不得以劣于其他市场可得价格的价格提交；第610(e)条则禁止交易所提供可能引发锁定或交叉报价的报价。尽管初衷是保障价格公平性，但实际运行中却导致交易系统过度分化，并推高了连接成本。

主席直言旧规阻碍市场演进

SEC主席Paul Atkins自规则颁布以来持续反对“穿透交易”条款。他在投票后发表声明称，此项调整“迟早应被推进”，并指出这些规则非但未促进效率，反而抑制了市场的长期发展动能。

其立场延续了20多年前与前委员Cynthia Glassman共同提出的异议——认为监管机构不应以主观假设取代市场竞争所自然形成的定价机制。

政策酝酿已久，已开展多轮公众磋商

该提案并非临时起意。去年，SEC就股市结构组织了两次公开听证会，广泛征询交易所、经纪自营商及做市商的意见。Atkins强调，此次改革已在透明环境下完成前期讨论。此前有消息称，新型ETF审批亦因等待市场风险评估而暂缓。

放松监管或成代币化证券破局关键

在5月28日斯坦福大学罗克公司治理中心的演讲中，Atkins阐述了一项全面重构公开市场的监管松绑计划。他指出，自1990年代中期以来，美国上市公司数量下降近四成，亟需清除阻碍企业上市的制度性障碍。本次对Reg NMS的修订正是该战略的重要一环。

这一变革对全球代币化证券领域具有深远影响。作为世界最大资本市场，美国若允许链上股票交易，将迫使各国监管机构重新审视数字资产的合规框架。

Galaxy Digital Research首席执行官Alex Thorn评价称：“这是实现去中心化交易所代币化股票交易最重大的一次突破。”技术层面而言，自动化做市商（AMM）依赖流动性池内的价格曲线动态定价，无法满足第611条对订单价格优先性的强制要求，因此现行规则实质上限制了链上交易的可行性。

然而，废除这两项规则并不等于代币化市场即可立即运行。仍需解决注册、清算结算系统以及传统证券法律框架等多重挑战，这些制度基础并未因规则变更而自动适应新形态。