币圈界报道：

SEC提议废除交易穿透规则，或开启代币化股票新纪元

美国证券交易委员会（SEC）于2026年6月11日发布提案，拟撤销《全国市场系统条例》（Regulation NMS）中的规则611及规则610(e)。该举措若落地，或将打破当前阻碍代币化美国股票在去中心化金融（DeFi）环境中流通的核心制度壁垒。

核心监管框架调整：从中心化路由转向开放生态

规则611，即“订单保护规则”或“交易穿透规则”，要求所有订单必须被路由至显示最优价格的交易所，从而构建了以全国市场系统为基础的集中式执行架构。这一机制虽保障了散户获得公平报价，却与基于自动做市商（AMM）的去中心化协议存在根本性冲突。

正式评议窗口开启：60天公众意见期启动

该提案编号为S7-2026-20，目前处于征求意见阶段。根据流程，公众可在《联邦公报》正式发布后60天内提交反馈，这是市场参与者表达立场的关键节点。最终是否废除，仍取决于评议结果、潜在修订以及委员会的投票决定。

案卷与时间线明确：监管程序进入实质阶段

SEC已将此议题归档于案卷编号S7-2026-20，标志着对规则611及610(e)的审查进入正式规则制定程序。这一编号将成为后续政策追踪的重要标识。

废除611规则为何被视为代币化金融里程碑

现行规则611强制依赖中心化基础设施进行订单传输，而主流DeFi协议采用非中心化定价机制，无法满足“实时匹配全美最优报价”的要求。因此，若取消该规则，将使代币化股票具备在去中心化平台上自由交易的制度前提。

Galaxy Digital研究主管Alex Thorn指出，此次提案是“代币化股票发展史上最具意义的进展之一”。他强调，这不仅是传统金融结构的演进，更代表数字资产与资本市场深度融合的新起点。

废除规则611后仍存多重监管挑战

即便规则611被正式废止，代币化美股在DeFi中实现规模化交易仍面临多项未决难题：

平台资质：去中心化协议是否需注册为交易所或另类交易系统（ATS）？

结算机制：代币化股票的交割与过户应由谁负责？是否存在合格的过户代理人？

执行质量保障：在无交易穿透规则下，如何防止投资者遭遇劣质成交？

中介责任：在DeFi中促成交易的中间机构是否需取得完整经纪交易商牌照？

60天评议期有望揭示行业对上述问题的共识方向。同时，执法实践也将持续塑造加密证券活动的监管边界。值得注意的是，本次提案仅触及部分制度障碍，远未涵盖发行、托管、合规披露等完整链条。

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