币圈界报道：

比特币逼近10.6万美元，塞勒构建去中心化金融新范式

周二，比特币交易价格逼近106,000美元大关，迈克尔·塞勒在公开场合推出一套围绕比特币设计的新型资本体系。作为Strategy董事长，他将该资产置于整个金融结构的核心位置，并持续通过增量购入扩大其持有规模。

以比特币为基底的五层资本架构正式亮相

该体系被划分为五个层级，从底层的比特币数字资本出发，依次向上延伸至数字信贷、数字货币、数字收益及数字股权。这一分层设计旨在保留比特币原生属性的同时，实现金融功能的模块化分离。

在此框架下，比特币被定义为支撑各类衍生产品的基础性储备资产。不同层级的产品分别承载差异化的风险偏好与回报预期，使用户可在不干预比特币本体的前提下，灵活配置自身敞口。

波动性被视为系统内生优势而非缺陷。该模型认为，价格起伏为结构性金融工具创造了套利空间，而比特币的稀缺性与无发行机制则保障了其长期价值锚定功能。

数字信贷层成为风险分层关键环节

在该架构中，数字信贷位于比特币之上的第一层，其运作机制依赖于比特币持仓作为抵押品，并在资本结构中实现风险的动态分配。这类工具的表现不再等同于直接持币，而是受制于市场条件与流动性状况。

Strategy推出的优先股即为此类实践案例。在该模式中，股权部分承担主要价格波动冲击，而信贷工具则追求更稳定的现金流表现。然而，实际结果仍受宏观经济环境与投资者情绪影响。

塞勒特别指出，此类产品并不具备恒定波动特征。其风险属性随资本市场周期变化而调整，本质是风险再分配，而非彻底消除风险。

此外，公司引入新的储备评估指标，综合考量债务负担与优先股偿付义务，帮助股东更准确地衡量在优先权序列下的真实比特币风险暴露。

增持同步推进，策略兼顾资本管理与扩张目标

Strategy目前仍是全球最大的公开比特币持有实体之一。近期以约1亿美元完成对1,587枚比特币的收购，使其总持仓量提升至846,842枚。

此前一次涉及32枚比特币的出售曾引发外界对其储备策略的质疑。尽管如此，塞勒回应称，偶发性资产变现行为有助于支持整体资本配置优化，不影响长期战略方向。

该架构试图在比特币与传统金融之间建立可互操作的桥梁。例如，数字货币类产品可将比特币支持的信贷额度与现金等价物、主权债券相结合，从而在维持底层资产不变的前提下，提供稳定性、流动性与收益性并重的投资选择。

当前争议焦点集中于该体系在极端市场条件下的韧性表现。支持者视其为推动比特币进入主流金融体系的重要路径；批评者则担忧债务责任、优先股分红承诺以及价格剧烈波动可能对结构稳定性造成的潜在冲击。