币圈界报道：

Cboe或推进加密永续合约转型，重塑美国衍生品竞争格局

芝加哥期权交易所（Cboe）正在探讨将现有的比特币持续期货（PBT）与以太坊持续期货（PET）转换为永续合约结构，这一潜在转变标志着其在受监管市场中进一步贴近离岸平台的交易机制。此举可能推动美国主流交易所间在年交易量高达61.7万亿美元的永续合约领域展开更激烈竞争。

现有持续合约机制已具永续雏形

自2022年起，Cboe通过推出现金结算型持续合约，为投资者提供全天候敞口，其每日基于现货指数结算并自动滚动的设计，已部分模拟永续合约特征。尽管未设固定到期日，但产品期限最长可达120个月，相较传统期货减少了频繁展期带来的摩擦成本，使其成为介于传统期货与真正永续合约之间的中间形态。

与芝商所对比凸显市场成熟度差距

当前，Cboe的持续期货产品在未平仓合约规模与交易活跃度上仍显著落后于芝商所（CME）的比特币期货及期权体系。后者长期维持数十亿美元级的持仓水平，并具备多周期到期安排，已成为机构对冲与定价的核心工具。相比之下，Cboe的产品虽具创新性，但市场接受度尚未达到同等高度，反映出其在流动性建设方面仍面临挑战。

全球杠杆交易重心仍集中于离岸平台

目前，币安、OKX与Bybit等境外交易平台主导着永续合约市场的核心交易活动。据CryptoQuant数据，2025年该类合约总成交额达约61.7万亿美元，显示出极高的换手率。这些平台普遍提供更高杠杆、更低门槛和更灵活的保证金制度，吸引了大量高风险偏好交易者，也使美国本土交易所面临吸引机构资金的结构性难题。

监管层释放宽松信号，推动产品创新

5月29日，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布新规指导，明确允许受监管市场探索更具灵活性的永续类衍生品设计。包括批准Kalshi推出的比特币永续事件合约，以及提供解释性框架支持交易所自主构建新型产品。这一政策转向被视为对市场需求的积极回应，也为Cboe等机构向永续合约演进铺平道路。

监管框架下的多元竞争态势显现

如今，美国衍生品市场呈现差异化竞争格局：CME坚持传统月度/季度到期期货，作为机构基准；Coinbase则通过中介模式连接离岸永续合约市场，规避国内上市障碍；而Kalshi依托事件合约体系提供合规型永续敞口。Cboe处于路径交叉点，其现有持续合约已接近永续逻辑，若正式转型，将是已有架构的延续而非重构。

诉讼与股价波动揭示深层博弈

CFTC政策调整引发市场重估，6月初Cboe股价应声下跌9%，同行业公司亦受影响。随后CME向联邦法院提起诉讼，主张永续期货应归类为掉期，质疑CFTC越权。然而CFTC坚持立场，强调此举是推动市场现代化的重要一环，双方分歧凸显监管边界争议。

机构与交易者的两难选择待解

未来关键在于受监管永续产品能否吸引足够流动性。虽然美国平台在保证金要求、杠杆上限和头寸限制上更为严格，有助于降低系统性风险，但也削弱了盈利潜力。对于追求效率的交易者而言，离岸平台仍具吸引力；而对于注重合规性的机构，则可能倾向参与本地化产品。目前，Cboe尚未公开表态或提交相关申请，但伴随市场竞争白热化，其决策窗口正逐步逼近。