币圈界报道：

战略公司购币策略面临现金流危机，研究主管呼吁紧急转向

知名链上数据分析平台 CryptoQuant 的研究主管胡里奥·莫雷诺在公开表态中提出，曾用名 MicroStrategy 的企业比特币持仓巨头“战略公司”应立即终止当前的比特币采购行为，并重新聚焦于资本结构的稳健性建设。

优先股股息偿付能力触及临界点

莫雷诺明确驳斥了市场普遍归因于杠杆清算导致 STRC 股价下滑的观点。他强调，真正驱动股价下行的核心因素是公司美元储备与股息支付需求之间的严重失衡——其优先股现金覆盖比率已跌至历史低位，反映出基础财务状况持续恶化。

高成本结构下资产变现风险剧增

尽管持有大量比特币作为核心资产，但在当前运营成本和债务压力下，任何出售库藏资产以补充流动性的尝试都将引发显著的股东价值稀释。这种“资产无法用于偿债”的悖论，使公司陷入真实意义上的流动性困局。

积累逻辑与偿债义务出现根本性冲突

该企业的商业模式长期依赖通过融资实现比特币的持续增持，但随着其经营性现金流与现金余额难以匹配日益增长的固定支出，这一策略正面临结构性挑战。2025 年起，优先股年股息支出将攀升至 12 亿美元，相当于此前水平的三倍。

投资者需警惕股息可持续性被侵蚀

对于持有 STRC 的投资人而言，关键信号在于：原本构成吸引力的稳定分红，如今正受到公司自身资本配置方式的直接威胁。莫雷诺认为，当务之急是停止新增比特币投资，转而集中资源恢复现金缓冲，以维系长期回报机制。

行业警示：激进囤币需配套充足流动性支撑

此次来自权威链上分析机构的公开质疑，为整个企业级比特币持有生态敲响警钟。即便领先者也难逃财务约束的边界，提示后续参与者必须在信念与现实之间建立足够的安全边际，避免重演“资产幻觉”与“现金枯竭”的双重危机。

分析视角转变：从支持到审慎观望

此前主流分析圈对战略公司以比特币为核心的路径普遍持乐观态度，而今这一立场正经历重大调整。市场将密切关注该公司是否采纳建议，其应对方案或将重塑上市公司管理数字资产的范式。

常见问题解答

为何主张暂停比特币增持？

莫雷诺指出，公司现金储备已逼近枯竭状态，而 2025 年优先股股息支出将增至 12 亿美元，远超当前可动用资金，继续购币将加剧财务脆弱性。

股价下跌是否源于杠杆平仓？

否。该主管否认此说法，强调跌幅主因在于基本面恶化，尤其是股息支付的现金覆盖率持续走低，反映真实偿付能力下降。

替代方案应如何制定？

应立即叫停比特币采购，优先启动现金回补计划，确保能覆盖未来年度股息支出，从而保障股东利益与资本结构健康。