币圈界报道：

Strategy股价逼近两年低位，比特币持仓亏损持续扩大

周三，迈克尔·塞勒掌舵的Strategy股价下探至近两年来最低水平，回撤深度因比特币价格显著低于公司平均买入成本而加剧。当前MSTR交易价约103.84美元，较历史峰值跌幅超80%，致使股权市值（约350亿美元）远低于其持有的847,363枚比特币名义价值（约530亿美元）。

资产负债表压力显现，杠杆模式吸引力减弱

尽管公司资产涵盖优先股、债务、现金及运营资源，但投资者情绪已明显转向谨慎——此前曾助力MSTR成为周期赢家的高杠杆比特币股权结构，正遭遇市场重新评估。该模式在流动性充裕时表现强劲，如今却因风险偏好下降而承压。

持仓成本与市价差距拉大，浮亏逾百亿

Strategy累计以约641亿美元购入847,363枚比特币，平均成本达每枚75,651美元。在当前比特币现货价约为62,500美元的背景下，未实现亏损已达约111亿美元，构成显著账面压力。

近期增持规模有限，难改资金链焦虑

6月15日至21日间，公司耗资约3490万美元增持520枚比特币，平均成交价为67,068美元。相较前期大规模建仓，此次动作偏小，且正值股价受比特币疲软、优先股折价与现金储备波动共同压制之际。

现金储备微增，但融资可持续性受质疑

截至6月22日，公司美元现金储备为14亿美元，环比小幅上升。该部分资金主要用于支付优先股股息与债务利息，但市场担忧：若比特币长期低迷且股权融资渠道收窄，现有流动性将加速消耗。

优先股折价加深，融资成本悄然抬升

公司浮动利率月度优先股STRC的交易价格持续低于100美元面值，反映投资者要求更高回报以承担风险。随着比特币走势与股息义务形成冲突，优先股需求面临实质性考验，市场对其后续融资能力产生疑虑。

外部警示浮现，建议暂停增持补足缓冲

CryptoQuant已公开呼吁公司暂停新购比特币，并优先重建现金储备。该机构认为，应在进一步扩大持仓前确保资产负债表具备足够韧性。当前市场定价已体现这一判断：普通股东不再对每一次增持给予积极反馈，资本逻辑正在重构。

股息覆盖成核心关注点，叙事全面转变

Strategy的估值焦点已从“比特币能否反弹”转向更现实的财务指标：股息覆盖能力、现金储备水平、优先股收益率、稀释风险以及在不侵蚀每股比特币价值前提下的持续融资能力。

创始人表态松动，出售可能性被重新审视

此前坚持“永不卖出”的强硬立场已出现松动。塞勒近期表示，如资本结构需要，公司可考虑变现部分比特币。5月底售出32枚BTC虽规模不大，但打破了单一买进的公众印象。

市场信号明确，融资模式面临现实约束

当资本市场活跃、股价上行时，股权融资支持持续购币尚属可行；但当股价下跌、优先股投资者索求更高收益、且必须保障股息与利息支付时，该循环便陷入困境。最新抛售行为再次引发讨论：在融资环境恶化背景下，增持是否仍具可持续性？

成本线仍待突破，财报将揭示战略走向

公司当前比特币持仓需回升至平均每枚75,651美元以上，方可消除账面亏损。接下来的财报将揭示其应对策略：是否会继续在回调中加码买入，是否增加现金储备，抑或在优先股与债务压力下主动放缓累积节奏。