币圈界报道：

皮尔斯强调链上金融活动仍受联邦证券法约束

美国证券交易委员会委员赫斯特·皮尔斯明确表示，基于区块链的加密金库及借贷机制，即便由智能合约自动执行，也未必能规避联邦证券法规的适用范围。她强调，资产存放于链上并不等同于获得监管豁免。

自动化不等于监管免责：控制权是核心判断标准

作为SEC加密事务小组负责人，皮尔斯指出，利用智能合约分配收益并管理资金流动的行为，仍可能构成投资合同、普通业务或证券化债务安排。若项目方或治理实体保留对质押比例、利率设定、合格抵押品筛选、贷款价值比及清算条件等关键参数的调整权限，则该结构极可能触发证券法管辖。

她重申：“将数字资产置于链上并不能自动排除其受到证券法律规制的可能性。”同时，她表明机构愿意听取行业意见，探索在保障投资者权益的前提下，构建适应链上金融形态的规则框架。

DeFi平台面临监管审查压力，非托管协议亦难幸免

皮尔斯的表态对依赖自动化机制运作的去中心化金融平台构成重大影响。尽管这些系统宣称无中心化控制，但监管机构正关注其背后的治理结构是否隐含实质性人为干预。这标志着监管重点正从“是否托管”转向“是否存在持续性决策控制”。

业内观察认为，此言论与SEC近期对BlockFi、Celsius等平台的执法行动一脉相承，均指向以高收益账户形式提供未注册证券产品的问题。当前趋势显示，监管层正逐步扩大对加密借贷产品的审查范围。

投资者与开发者需重新评估合规路径

对于参与收益生成型协议的用户而言，皮尔斯的发言揭示了除价格波动外的另一类风险——监管不确定性。开发团队则应审视其协议中是否存在可被归为“控制权”的设计要素，如升级机制、参数变更流程或核心成员权限。

尽管委员提出开放对话，但信号清晰：自我监管的空间正在缩小。市场参与者需预判未来可能出现的规则制定与执法行动。

监管立场趋严，技术中立性不再构成保护伞

皮尔斯的最新声明进一步巩固了SEC的基本立场：无论底层技术如何演进，只要存在投资回报预期且由特定主体主导关键决策，相关活动就可能落入证券范畴。虽然机构尚未发布正式提案，但其态度已释放出明确信号——自动化本身无法成为规避法律责任的盾牌。

常见问题解答

Q1: 使用智能合约是否自动使加密金库免受证券法约束？

不。根据SEC委员赫斯特·皮尔斯的说法，使用智能合约并不能自动使相关活动脱离联邦证券法的范围。关键因素在于是否由人为控制决定关键参数，如贷款利率、资产资格和清算阈值。

Q2: 哪些类型的加密活动可能受到此指引的影响？

产生收益的金库、链上借贷池、质押服务以及其他涉及团队或DAO主动管理或参数设置的DeFi策略，可能被SEC归类为投资公司或证券化债务。

Q3: SEC是否愿意改变其针对加密借贷的规则？

是的。皮尔斯委员表示，SEC欢迎行业就如何修改现有法规以适应金库和链上借贷，同时保持投资者保护提供反馈。这表明可能存在制定定制规则的道路，但尚未宣布正式提案。