币圈界报道：

战略公司重构比特币估值框架，引入“净储备”核心指标

战略公司对其比特币持仓评估体系实施系统性革新，正式推出以“净储备”为核心的新一代财务衡量标准。该体系通过剥离债务负担及优先索赔权益，精准反映归属于普通股股东的真实资产价值。

核心资产净值重估，凸显股东实际获益能力

在公司官方投资者视频中，投资者关系主管查伊坦亚·贾恩指出，伴随业务重心从可转换债券模式转向数字信贷生态，原有指标已无法满足透明度需求。执行董事长迈克尔·塞勒则强调：“当前市场亟需一套更清晰的金融语言来解读比特币资本化路径。”

净储备达350亿美元，每股价值跃升至95美元

根据最新测算，公司570亿美元的比特币储备（含843,775枚）与32亿美元现金，在扣除222亿美元优先索赔（155亿优先股及约68亿价外可转债）后，剩余净储备为350亿美元。对应稀释后股本，每股净比特币价值已达95美元（143,000聪），较2020年底的13美元（44,000聪）实现43%的年复合增长，显著超越同期比特币16%的涨幅。

信用机制全面升级，量化债务可持续边界

公司同步更新了关键衍生指标：将mNAV定义为股价与每股净比特币之比，并设定1.0倍为基准阈值；“放大效应”被重新诠释为股权乘数——即比特币储备与净储备之比，目前约为1.5倍。此外，新信用框架引入三项关键参数：有效信贷成本（门槛利率约10.8%）、盈亏平衡点（近3.2%）以及流动率指标（约-11%），用于评估比特币价格下行压力下资本结构的韧性。

财报前调整估值逻辑，股价重回平价区间

当前MSTR股价约93美元，接近2024年高点，距离第二季度财报发布仅数日。依新公式计算，其mNAV为1.02倍，处于平价水平。而若沿用旧法（未扣除优先索赔），此前股价看似折价；扣除220亿优先权后，同一价格即显现合理估值。此为自去年10月熊市启动以来最重大的一次指标迭代。旗下旗舰优先股STRC仍低于面值交易。

主动资本管理开启新篇章，战略转向受瞩目

此次改革源于6月底的战略转型——公司首次批准“主动资本管理”框架，授权最多出售12.5亿美元比特币以补充现金流、支付优先股息并支持股票回购，标志着对迈克尔·塞勒长期“永不卖出”原则的正式修正。此后虽改以增发MSTR股票筹资，保住了全部比特币持仓，但亦带来普通股稀释风险。

结构稳健性依赖未来价格走势

据公司内部测算，只要比特币价格在2030年代初期前每年跌幅不超过约11%，当前资本结构即可维持稳定。当前价格约为64,000美元，较历史峰值回落近半，考验着新模式的长期可行性。