币圈界报道：

Strategy重构比特币估值逻辑：从总量到净值的转变

在市场波动加剧、公司股价深度回调的背景下，Strategy宣布对其核心财务披露机制进行重大升级。此次改革的核心是将原本聚焦于比特币总储备规模的评估方式，转向基于扣除优先债权后剩余资产的净值模型，旨在为普通投资者提供更具现实意义的资产可及性参考。

新净值模型凸显资本结构优先级差异

最新框架下，公司采用净储备概念，即从556亿美元的比特币持仓（含843,775枚BTC）与32亿美元现金储备中，减去68亿美元价外可转换债务及155亿美元名义优先股总额，合计223亿美元具有优先清偿权的负债。最终得出当前净储备为366亿美元。这一数值反映了在清算情境下，普通股东理论上可分配的比特币对应价值，显著低于账面总值，凸显了复杂融资结构对权益的实际稀释效应。

普通股价值依赖真实剩余资产

该框架揭示了一个关键事实：即便公司持有大量比特币，但若其资本结构中存在大量优先债权人和债务工具，普通股东所享有的实际资产敞口将被大幅压缩。因此，未来评估策略股价值必须从“持有多少比特币”转向“能真正获得多少净值”。

mNAV计算标准重设，发行阈值明确化

公司同步修订市净率（mNAV）的判断标准，将原有动态阈值固定为1.0倍。当股票交易价格高于每股净比特币量时，表明发行新股并用于增持比特币将提升人均持币量；反之，若股价低于该基准，则意味着股权出售将稀释每股净值。此举使投资者能够更清晰地判断增发行为是否具备价值增厚效果，尤其在市场情绪低迷、融资溢价收窄的当下更具指导意义。

为衡量持续经营能力，公司引入“比特币年度最低回报率”指标，目前设定为3.22%。这意味着，只有当比特币年均涨幅超过此水平，才能覆盖其利息支出与优先股分红等融资成本。尽管该比率提供了长期增长目标，但未消除短期现金流压力——利息仍需即时支付，而收益可能尚未实现且存在逆转风险。此外，新增的200周均线溢价比与恐惧贪婪指数，使公司财务状况置于更完整的市场周期语境中分析。