币圈界报道：

STRC跻身三大优先股ETF核心持仓，机构布局成焦点

迈克尔·塞勒于7月24日披露，策略公司推出的浮动利率优先股STRC已跃升为贝莱德PFF、范埃克PFXF及维图斯PFFA这三只头部优先股基金的最大单一持仓，合计持有金额达7.56亿美元。这一进展被视作其‘数字信贷’产品正式进入主流机构视野的重要标志。

ETF持仓规模与演变路径揭示机构偏好

数据显示，截至该日期，STRC在三只目标基金中的权重显著提升——从年初仅占PFF第四大持仓（2.1亿美元）迅速扩张至首位，六个月内持仓规模翻倍以上。其中，管理资产140亿美元的PFF为最大优先股基金，而PFXF与PFFA各管理25亿美元。据ETF Beacon统计，排除杠杆与反向产品后，共有七只基金纳入该证券。

锚定100美元面值的结构性设计与现实落差

STRC作为2025年7月以90美元发行的永续优先股，募集资金约24.7亿美元，是当年美国规模领先的优先股发行之一。其设计目标为通过每月调整股息维持价格接近100美元面值。当前年化股息率达12%，自7月1日起由11.5%上调，按月两次支付。虽享有清算与分红优先权，但无投票权、不可转换，且几乎无溢价空间。该证券属‘数字信贷’系列旗舰产品，与其他四只同系列证券（STRF、STRK、STRD）共同上市，均不依赖公司比特币资产作为担保。

机构为何绕道配置：规避限制下的超额收益诱因

由于以现金形式支付股息且在纳斯达克交易，该证券使那些受投资范围约束、禁止直接持有加密资产的基金得以间接参与比特币生态。其超过13%的实际收益率远超传统投资级优先股，同时满足指数筛选标准，成为获取超额回报与战略接触比特币金库的工具，推动其在持仓榜单中快速攀升。

价格背离面值：市场信心与现实估值的张力

7月24日，STRC收于86.89美元，较100美元面值折价13.11%。其52周波动区间为71.25至100.42美元，自5月中旬以来未触及百元关口。此举削弱了募资效率，因折价发行意味着每单位筹资减少。公司首席执行官Phong Le坦言：‘当股价回到100美元，我们将增发新股并购买更多比特币。’

从暴跌到修复：六月危机暴露系统脆弱性

6月市场动荡期间，比特币跌破6万美元，触发连锁反应。STRC于6月17日跌至89美元，随后因15亿美元可转债回购导致现金流紧张，进一步下探至71.25美元低点。分析师指出，保证金头寸强制平仓加剧抛压。6月27日，公司市值首次低于所持比特币价值，长期溢价转为折价。当mNAV低于1.0倍时，普通股发行将稀释每股比特币价值，迫使公司转向优先股融资，形成固定现金支出压力。

应对方案：回购、提息与首度出售比特币

为修复结构，公司于6月29日推出‘数字信贷资本框架’，包含最高10亿美元的STRC回购计划、10亿美元普通股回购授权及最高12.5亿美元比特币变现额度。7月6日，公司公告以约2.16亿美元出售3,588枚比特币，持仓降至843,775枚，创历史最大单次减持。同时，股息上调至12%，配合低于面值的回购操作，旨在重振市场信心。公司表示拥有约32亿美元现金储备，足以覆盖未来两年股息与利息支出，回应了外界对其偿付能力的担忧。

专业观点分化：共识与分歧并存

14位分析师平均目标价为321美元，若mNAV恢复溢价，潜在涨幅可达219%。摩根大通警告新出售政策增加双向风险，并估计散户持有约88亿美元的STRC；彼得·希夫则认为机构资金流入实为套利行为，非看涨信号；斯科特·梅尔克强调低于面值的优先股属正常现象，100美元仅为声明价值。

未来融资路径取决于价格修复

Le设定下一次发行的前提为STRC重回100美元。目前需通过回购与股息提升弥合13个百分点差距。由于mNAV受限于1.0倍，优先股是唯一可行融资工具，但每新增一股即锁定一笔永久现金义务。然而，如公司持续出售比特币以支付这些成本，将动摇其‘比特币金库支撑’的核心逻辑，构成结构性悖论。