币圈界报道：

塞勒图表不再预示比特币增持，市场信号体系生变

7月26日，迈克尔·塞勒在X平台更新了Strategy的比特币持仓图，并附言“我们得换个颜色了”，引发市场广泛解读。这已是自6月22日披露最新购币动作以来的第五次类似发布。尽管其过往周日晚间的图表常被视为周一8-K文件的先行指标，但近期这一规律正趋于失效。

历史信号机制出现明显偏离

过去数年中，塞勒于周日晚间发布的图表往往预示着次日将披露新一批比特币采购。然而，6月28日他发帖称“我们得需要更多图表”，实则指向全新资本结构的建立；7月5日，即公司史上最大规模比特币抛售前夕，他也曾发出类似信息。此前11月底，他在宣布以130枚比特币构建14.4亿美元储备前，曾提出“绿点”概念。1月4日，他更以“橙色还是绿色？”提问，暗示资产配置方向抉择。而此次周日发文后，公司明确表示无任何交易发生。

资本结构重构推动现金储备积累

6月27日，Strategy的企业mNAV（市值与比特币资产比）首次跌破1，意味着其股票价格低于所持比特币总价值。此时若通过出售股票购入比特币，反而会稀释每股比特币持有量。与此同时，优先股股息率已升至12%，必须以现金支付。在此背景下，公司启动新的资本框架：批准10亿美元数字信贷证券回购、10亿美元普通股回购及最高12.5亿美元比特币出售计划。

截至7月23日，公司调整mNAV计算方式，声明旧数据不可比。当前股价为91.67美元，较一周前的94.85美元回落。公司累计完成113次购入，现持有843,775枚比特币，平均成本约75,476美元/枚，总投入达636.9亿美元。按当前比特币价65,283.96美元计，持仓市值约551亿美元，账面浮亏约86亿美元。

资金募集暂停购入，转向储备建设

公司在7月13日至19日期间出售273万2318股MSTR股票，净筹2.635亿美元，但未用于比特币采购。根据7月20日提交的监管文件，新增美元储备达32.25亿美元，足以覆盖约1.8年股息支出。尽管仍有高达235.3亿美元的普通股发行额度可用，暂停买入并非因资金短缺，而是战略选择。

该决策背景源于6月收到的预警：储备金自2026年初起下降近四成，股息义务在六个月内激增四倍至12亿美元，覆盖率由逾七年骤降至约14个月。有分析师指出，持续在高点加码并非理性策略，建议采用模型化方法识别未来介入时机。下一次关键节点为7月30日美国收盘后的第二季度财报发布。