币圈界报道：

策略公司开启比特币变现时代：告别单一持仓模式

这家曾以“永不卖出”为信条的企业级比特币持有者，现已正式将出售资产列为常态化操作。此前录得的82.2亿美元GAAP净亏损，几乎全部由比特币公允价值减记引发，凸显市场波动对账面表现的冲击。管理层明确排除以比特币作为抵押进行借贷的路径，强调交易对手与保证金风险已造成行业教训。

构建动态资本配置体系，重塑财务决策逻辑

公司推出名为“数字信用资本框架”的新机制，授权董事会在必要时出售比特币，用于偿还债务、支付优先股股息及实施股票回购。未来融资所得资金不再强制全部投入比特币，而是根据市场环境在两种资产之间进行再平衡。这一转变意味着公司正从被动积累向主动调控过渡。

连续五周未增持，创历史最长暂停纪录

自6月底决策以来，策略公司已连续五个完整周期未增持任何一枚比特币，创下有史以来最长时间的累积停滞期。在此期间，公司转而增持美元现金并回购部分债务，强化流动性缓冲。此举被视作战略转型的早期信号，表明其正在建立更具韧性的资本结构。

账面亏损超82亿美元，核心业务维持基本稳定

本季度净利润为-82.2亿美元，每股摊薄亏损24.45美元，远低于市场预期的微利水平。该亏损主要源于比特币价格下跌14%所导致的83.2亿美元非现金减值。尽管如此，软件业务实现1.224亿美元收入，同比增长6.9%，略低于分析师预测。同时，公司现金及短期投资增至37.5亿美元，足以覆盖2.1年优先股股息支出。

持仓规模仍居全球首位，但首次大规模实际抛售

截至7月26日，策略公司持有843,775枚比特币，占总量约4%，为全球最大企业级持有者。其平均成本价为75,476美元，当前市价约64,915美元，未实现浮亏接近89亿美元。今年已累计出售3,620枚比特币，价值约2.184亿美元，用于支持运营开支，标志着其首次真正意义上的系统性变现行为。

股息循环争议升级：杠杆模式是否可持续？

批评者如彼得·希夫指出，该公司通过发行高成本优先股或稀释普通股获取资金，再购买无现金流资产，构成不可持续的飞轮效应。当前旗舰工具STRC面值100美元，现价约86.50美元，年化股息率已上调至12%。若依赖比特币出售来支付股息，可能陷入自我消耗的循环。

管理层回应：从单向发行转向双向管理

执行董事长迈克尔·塞勒则认为，这并非退缩，而是能力跃升。公司如今可依据自身条件买卖资产，而非被动受制于市场。10亿美元的STRC回购计划允许用比特币变现资金回笼折价证券，提升每股资产支撑。在股价低迷时暂停买入，亦避免了低价稀释股权的风险。

对股东与市场的深层影响

作为长期唯一的稳定买家，策略公司的退出将削弱比特币需求底部支撑。然而对现有持股人而言，公司具备通过出售资产维护股价溢价的能力。2.1年的股息覆盖期限表明，当前股息支付无需立即动用比特币库存即可保障。下一轮融资中比特币与现金的实际比例，将成为检验新模式可行性的关键试金石。