币圈界报道：

SEC叫停纳斯达克比特币期权：监管边界之争浮出水面

美国证券交易委员会（SEC）已中止对纳斯达克提出的现金结算比特币指数期权的批准进程，原因在于其正在评估芝加哥商品交易所（CME）就管辖权提出的异议。尽管SEC于今年5月曾批准纳斯达克PHLX上线以QBTC为代码的合约，但因该产品需获得商品期货交易委员会（CFTC）豁免才能运作，且目前尚未完成相关程序，实际推进受阻。CME于6月提交异议，主张比特币属于大宗商品，其直接挂钩价格的衍生品应完全由CFTC监管。据此，SEC于7月31日发布公开命令，冻结此前决定，等待全体委员重新审议。这一事件的核心并非单一产品，而是触及了证券与商品监管体系的根本分野——即一个证券交易所能否通过双重许可机制，绕过传统期货平台的注册要求，直接进入大宗商品衍生品领域。

为何CME坚持将QBTC纳入自身监管范畴？

CME作为联邦监管下运营比特币期货与期权市场的主体，视纳斯达克拟推的QBTC合约为直接竞争者。然而，纳斯达克无需在CFTC框架内注册为期货或掉期交易平台，若允许其推出此类合约，将可能形成规避监管的结构漏洞。一旦CME的法律立场被采纳，现有形式下的QBTC将失去合法性，纳斯达克要么必须向CFTC申请注册，要么重构产品逻辑，使其追踪证券化资产如现货比特币ETF份额，而非直接挂钩比特币价格本身。此外，CME强调，监管豁免不应成为转移监管责任的工具。根据SEC此前批准，CFTC本应给予纳斯达克及清算公司部分规则豁免，以便其借助证券基础设施开展交易与清算。这种安排可能导致纳斯达克在不遵守CME现行合约规则的前提下，进入比特币衍生品市场。因此，此次争议不仅是法律层面的权限划分，更包含激烈的市场竞争诉求。

对投资者而言意味着什么？

QBTC最终裁决将决定证券交易所是否能通过监管豁免方式进入大宗商品类加密衍生品赛道，抑或必须接受完整的CFTC监管框架。结果将直接影响市场多样性、交易成本水平以及合规产品供给范围，进而影响机构和个人投资者的策略选择。

为何CME基准指数成关键争议点？

纳斯达克计划采用CME CF基准指数作为QBTC合约的定价基础与结算依据，这使得该产品在技术上依赖于与CME紧密关联的基础设施，同时与其自身的比特币衍生品形成直接竞争。所有合约将以现金结算，行权时不涉及比特币实物交割，仅根据参考价格计算盈亏并以现金支付。这一机制极大便利了机构参与，避免了数字资产托管、钱包管理等复杂环节，也使传统券商账户能够无缝接入。但CME警告称，若允许此类结构存在，可能开启先例，导致更多受SEC监管的交易所试图绕开CFTC，直接推出基于大宗商品的期权产品。若对SEC权限作出宽泛解释，将模糊证券与商品衍生品之间的监管界限；反之，支持CME则有助于维持清晰的监管分层，确保大宗商品类产品仍由专门机构统一监管。

当前阶段QBTC处于何种状态？

在SEC全体委员会完成重新审议前，QBTC项目持续处于暂停状态。委员会已开放意见征询通道，相关方须于8月24日前提交支持或反对声明。自CME于6月11日提出异议以来，暂停令即已生效。最终决策时间仍未明确，这意味着即便纳斯达克获得所需CFTC豁免，也无法立即推出该产品。委员会可能维持原批、附加新条件，或彻底撤销批准。若后者发生，纳斯达克或将转向基于比特币ETF份额的期权结构，从而更明确地落入证券监管范畴。此次审查也可能影响未来其他交易所申请类似数字大宗商品衍生品的路径。一项清晰界定两部门权限的裁决，将为新产品设计提供可预测性；而模棱两可的结果则可能引发更多法律挑战。对CME而言，成功阻止QBTC有助于维护其在比特币衍生品领域的监管主导地位；对纳斯达克而言，若获批，则意味着开辟一条通往快速增长机构市场的全新通道——该市场正日益依赖合规衍生工具进行风险对冲、收益生成与敞口管理。