币圈界报道：

摩根士丹利调降Circle评级至低配，目标价下探至38美元

摩根士丹利将Circle Internet Group（CRCL）的股票评级从原有水平下调至“低配”，并将其目标价由106美元大幅调降至38美元。该决定引发市场波动，公司股价在早盘交易中一度下跌约6%。截至发稿，其股价报收于60.88美元，当日跌幅达2.76%，显示投资者对前景担忧情绪升温。

核心增长动能趋缓，竞争格局重塑收入预期

分析师指出，此次评级调整主要基于对旗下旗舰产品USDC增长势头减弱的忧虑，以及来自新型链上收益工具的激烈竞争。作为市值排名第二的稳定币，USDC近期扩张速度已落后于主要对手Tether的USDT。与此同时，贝莱德与富兰克林邓普顿等机构推出的代币化货币市场基金正逐步吸引流动性，形成对传统稳定币功能的替代性冲击。

利率周期与监管环境叠加，放大业务脆弱性

Circle自通过SPAC方式上市以来，股价波动剧烈。其收入结构高度依赖支持USDC储备金所产生的利息收益，因此对利率变动和稳定币发行量增长极为敏感。当前正值美国加强对稳定币监管的政策窗口期，潜在立法可能改变发行与管理规则。尽管部分观点认为监管利好长期发展，但摩根士丹利仍强调短期竞争压力将显著制约其估值上行空间。

稳定币生态演变，揭示数字资产新趋势

Circle的表现被视为整个稳定币市场的晴雨表，而稳定币在交易结算与跨境支付中扮演关键角色。若USDC增速放缓，或暗示机构对美元锚定数字资产的需求趋于理性。另一方面，代币化基金的兴起表明市场正向具备收益能力的链上工具迁移。此次评级事件提醒投资者关注发行方所面临的三重风险：监管不确定性、持续加剧的竞争，以及对利息收入的高度依赖。

未来路径仍存变数，需综合评估多重变量

尽管摩根士丹利维持对Circle作为行业重要参与者的认可，但其最新分析明确指出，当前外部环境中的不利因素或将限制股价表现。公司虽具先发优势，但在增长瓶颈与新兴替代品夹击下，上行潜力受到压制。投资者在判断其长期价值时，必须纳入监管动向、技术演进及用户行为变迁等多维因素进行审慎评估。

常见问题

Q1: 摩根士丹利为何下调Circle评级？

评级下调源于对USDC增长停滞的担忧，以及代币化货币市场基金带来的结构性竞争威胁，这些因素可能削弱其收费模式与市场份额。

Q2: 新目标价是多少？

目标价已从106美元下调至38美元，反映对该公司未来盈利能力的更悲观预期。

Q3: 市场如何回应此消息？

公告发布后，股价迅速下滑约6%，收盘于60.88美元，单日下跌2.76%，体现市场对负面信号的即时反应。