以太坊 ETF 已吸引数十亿美元资金，但资金流动呈现周期性，且目前缺乏质押功能。 Solana 的市场基础设施正在快速成熟，CME 期货已上线，期权将于 10 月推出。 美国 Solana ETF 或将提升主流准入与流动性，但链上增长将是 SOL 能否超越 ETH 的决定性因素。

以太坊 ETF于 2024 年 7 月在美国上线，首日交易量突破 10 亿美元，净流入达 1.07 亿美元。然而，资金流动仍具有周期性，在强劲的创造期后往往伴随资金流出。尽管 ETF 通过经纪商和退休账户开放了主流投资渠道，但它并未平滑 ETH 的市场周期。机构和国库持续增持 ETH，进一步巩固了其作为 Layer-1 基准的地位。不过，美国产品缺乏质押功能，限制了其收益潜力，相较于直接持有 ETH 显得略逊一筹。

Solana 不断完善的市场基础设施

Solana 正在迅速追赶。芝商所（CME）于 2025 年 3 月上线 Solana 期货，并计划于 10 月 13 日推出期权，为ETF 市场制造商提供更有效的对冲工具。在美国以外，Solana 已通过欧洲的 21Shares 和加拿大的 3iQ 在受监管的投资产品上进行交易。Solana 在链上表现亮眼：第二季度收入达 2.71 亿美元，1 月份稳定币转账额超过 590 亿美元，USDC 供应量突破 90 亿美元。超低手续费、快速出块时间和高吞吐量使其成为 DEX、永续合约甚至 memecoin 的核心枢纽——尽管中断和监管风险仍是潜在隐患。

美国 Solana ETF 可能带来的变化

ETF 批准 将使 Solana 在经纪和退休账户中获得更多主流曝光，而这一渠道已让 ETH 受益匪浅。做市商将通过 CME 期货和期权获得更严格的对冲工具，从而提高流动性并缩小价差。随着美国证券交易委员会（SEC）针对现货商品 ETP 推出新的“通用上市标准”，资产在比特币 和 ETH 之外的选择空间变得更加广阔。加拿大和欧洲的早期成功表明市场对 Solana 产品的需求真实存在，而美国的批准可能会释放更大的流量。

是否能实现超额表现？

在牛市情况下，强劲的ETF 流入 结合深化的衍生品市场和持续的链上需求，可能推动Solana 在获批后的六到十二个月内实现总回报率超越 ETH。然而，基本情景更为均衡：资金流动可能跟随更广泛的风险偏好，而 ETH 的机构熟悉度和根深蒂固的生态系统将成为其优势。在熊市情况下，延迟或流动性不足可能抑制增长势头，从而使 ETH 保持主导地位。最终，投资者需关注的关键信号包括 ETF 的创建和赎回、CME 的未平仓合约、稳定币结算量以及活跃的开发者活动。如果这些指标一致向好，Solana 有机会缩小与 ETH 的差距——但 ETH 仍将是基准。