摩根大通 (JPMorgan) 对 Coinbase 的前景表现出强烈信心，而这一乐观态度并非源于交易量、ETF 或比特币价格的传统驱动因素。相反，该行认为 Coinbase 的 Layer-2 网络——Base——可能代表着高达 340 亿美元的潜在市场机会，并称其为公司未来收入增长的突破性引擎。

这是华尔街对 Web3 基础设施潜力认可的重要信号，表明传统金融机构正逐步超越单纯关注加密货币价格的视角，转而重视 Web3 生态系统的长期价值。

Base：Coinbase 的“隐藏引擎”

根据摩根大通的分析报告，Base 可能发展成为一个以费用驱动为核心的庞大生态系统，通过以下方式实现收入增长：

链上交易； 开发者活动； 去中心化金融（DeFi）和应用扩展； 以及未来的代币化市场。

这意味着，即使加密市场整体持平，Coinbase 仍可以通过 Base 的持续增长实现盈利。

摩根大通的核心观点在于：Web3 的未来将属于那些拥有基础设施“轨道”的平台，而不仅仅是依赖流量的参与者。作为 Coinbase 控制的 Layer-2 平台，Base 赋予了该公司从生态系统内每笔交易、每个应用程序和每项链上产品中获取经常性费用的能力。

与 Coinbase 的传统交易所业务不同——后者往往随市场周期波动——Base 提供了可持续复合的网络收入。在开发人员因高昂费用逐渐逃离 Layer-1 链并转向更低成本替代方案的背景下，Base 的高效模式为 Coinbase 提供了显著的竞争优势。

如果 Coinbase 能够成功从“交易收入”转型为“基础设施收入”，其业务模式将具备以下特点：

更高的可扩展性； 更强的可预测性； 更高的长期价值。

这正是摩根大通对其未来押注的核心逻辑所在。