当球队用预测市场对冲风险，一个百亿级金融市场浮出水面

预测市场已不再是球迷们专属的交易场所，如今，职业球队也开始利用这一工具管理财务风险。

举例来说，一家篮球俱乐部向主教练承诺，如果球队打进季后赛，将发放2000万美元奖金。这是一项直接且有效的激励措施，但同时也是一笔巨大的财务负担。无论球队当年收入如何，只要达成目标，这笔奖金就必须支付。

过去，球队通常通过购买保险来管理此类风险。经纪人设计保单并寻找愿意承保的保险公司，而保险公司则可能将部分风险转移给再保险公司。这种保障的价格由机构私下商定，保费中隐含了对球队晋级概率的判断，但这一数字从未公开。

如今，球队有了另一种选择：预测市场。

体育保险的传统运作模式

要理解预测市场的意义，首先需要了解体育行业在过去20年中的变化。

目前，全球职业体育年收入接近5600亿美元，年增速约7%。收入来源包括媒体版权、赞助、授权、流媒体平台以及全球商业合作。

随着收入来源的扩大，与之绑定的合同金额也水涨船高。球队薪酬不再仅限于基本工资，而是叠加了大量与特定里程碑挂钩的绩效条款。例如，主教练带队进入分区决赛可获得500万美元奖金；球员达到一定数据指标或最低出场次数也能获得额外报酬。这些条款以自动触发的形式写入合同，一旦满足条件，就必须支付。

为了管理这些风险，球队通常会购买保险。经纪人负责对接保险公司，而保险公司则将部分风险转移给再保险公司，形成一条完整的金融链条。

保险公司用“可投保价值”衡量风险敞口，即依赖持续表现才能获得的未来收入，包括薪资、激励和代言收入等。数据显示，这类敞口近年来呈现爆炸式增长。例如，在2014年国际足联世界杯期间，所有参赛球队的总可保价值约为73亿美元，而到2022年世界杯时，这一数字飙升至250亿美元。

全球体育保险和再保险市场规模目前已达90亿美元，预计到2030年将翻一番。其保障范围涵盖赛事取消、运动员伤残、赞助商担保及绩效奖金等。

私人再保险为何价格高昂

体育保险的价格不仅取决于球队达成目标的概率，还受到大量外部因素的影响。

理想情况下，如果球队有10%的概率达成某项里程碑，保费应大致反映这一风险加上小幅利润。然而，再保险市场并非如此简单。

再保险公司的资本是有限的。每投入1美元用于季后赛奖金保险，就意味着少1美元可用于飓风、航空事故等其他业务。因此，再保险公司在评估体育风险时，需综合考虑概率、资本状况、结果波动性以及与其他风险的相关性。

此外，体育再保险市场高度集中，少数几家全球机构占据了大部分承保能力。能否获得额度往往取决于再保险公司自身的组合状况。

这些因素叠加，最终导致球队支付的保费不仅包含纯粹的里程碑概率，还包含大量隐性成本。

当概率走向透明化

长期以来，结果概率贯穿每一个环节：再保险建模、经纪人谈判、保费敲定。但这个数字始终未被公开。

现在，预测市场改变了这一点。Kalshi等平台上线了针对离散现实事件的合约，其中一类便是体育结果。例如，“X队能打进季后赛吗？”

每份合约最终按1美元或0美元清算。如果价格在0.06美元成交，则意味着市场隐含的概率为6%。

这一数字不是由承保委员会拍出，而是由真实买卖双方用真金白银交易得出，并根据信息实时修正。

Game Point Capital等机构已开始利用预测市场对冲绩效奖金。例如，一份与季后赛相关的合约在交易所的交易价格约为6%，而场外交易报价则隐含12-13%的概率。对于2000万美元的风险敞口而言，这种差异意味着数百万美元的成本节省。

研究表明，基于市场的赔率对现实结果具有极高的预测效率。例如，在2024-25赛季约1000场NBA比赛的研究中，Polymarket与传统博彩平台的预测成功率几乎一致。

此外，预测市场还能实现连续价格发现，任何新信息都会被实时更新并定价。

预测市场的未来发展

随着市场规模壮大，围绕预测市场的新工具也应运而生。例如，Kalshinomics分析事件合约，追踪概率变化及流动性表现；PredictionIndex整合各类预测市场，直观展现市场规模。

预测市场正逐渐从交易场所转变为功能性保险层。Dflow等公司通过绑定现实世界身份与交易行为，使市场更加合规，进一步推动其在机构间的应用。

从实际效果看，预测市场正在重塑体育金融领域，为球队、赞助商及其他利益相关方提供了一种全新的风险管理方式。