比特币金库公司为何在市值暴跌中继续加仓？

Strive公司于3月11日宣布增持179枚比特币，总持仓达13,311枚，市值约9.3亿美元。与此同时，其将优先股SATA年化股息率上调至12.75%，并动用超过三分之一企业财库资金——5000万美元，购入另一家同样以囤积比特币为核心业务的公司Strategy所发行的优先股STRC。 此举引发市场对“套娃式投资”模式的关注。两家公司均通过发行高收益优先股融资，所得资金用于购买比特币。而斯特拉夫（Strive）此次投资的底层逻辑在于：若比特币价格上涨，其持有的资产价值上升，同时可获得来自STRC的利息收入；这些收益又可用于进一步增持比特币或支付股息，形成自我强化循环。 然而，这一链条的稳定性完全依赖于比特币价格不出现大幅回落。若价格下跌，所有层级的付息能力都将受到冲击，且因资产与负债高度重叠，无法独立止损。

从基金到比特币金库：快速扩张背后的资本路径

Strive成立于2022年，由印度裔创业者Vivek Ramaswamy创立，早期聚焦资产管理与ETF发行。2023年初，创始人转战政治竞选后离职，由曾任加州公务员养老基金高管的Matt Cole接任CEO。 2025年9月，公司宣布战略转型为“比特币金库公司”，耗资6.75亿美元买入5800余枚比特币，均价约11.6万美元，并收购上市公司Semler Scientific，使比特币持仓量突破一万枚。此后半年内，持仓量进一步增至13,311枚。 其资金主要来源于股票融资。2024年11月，公司发行优先股SATA，初始年化收益率为10%，现已提升至12.75%。融资所得全部用于比特币采购，构成典型的“以币养债、以债买币”模式。

套娃结构下的系统性风险

Strive此次购入的STRC，正是由前导企业Strategy发行。后者目前持有逾73万枚比特币，是全球最大的企业级比特币持有者。其推出的STRC产品，投资者每年可获约11.5%利息，资金用途亦为购买比特币。 由此形成闭环： - Strategy通过发行STRC融资购币； - Strive购买STRC获取利息； - Strive再通过SATA融资继续购币和投资STRC。 三层产品、三层利息、三层投资者，底层资产却仅指向单一标的——比特币。 当前数据显示，全球已有超过200家上市公司公开采用“比特币金库策略”，远高于2025年前不足30家的规模。这一趋势导致各公司之间开始相互认购对方发行的高息证券，形成复杂的交叉债务网络。 值得注意的是，尽管持有9.3亿美元比特币，Strive当前市值不足5亿美元，其股票ASST在过去52周内最高曾达268美元，现价不足9美元，跌幅接近97%。即便在宣布购入STRC当日，股价仅微涨5.52%。 与此同时，Strategy母公司MSTR股票已连续八个月下跌，比特币价格也自高点回落。但两家企业仍在持续加码：今年前两个月，Strategy新购入6.6万枚比特币，创下历史新高；Strive则同步增持比特币并扩大对STRC的投资。 股息率不断攀升，反映融资难度加大，公司需不断提高回报吸引资金。当所有参与者押注同一资产，所谓的“结构化融资”实质已演变为一场集中豪赌。其边界，或许只差一张画满箭头的PPT。