储备充足未必能抵御系统性挤兑冲击

即便稳定币实现全额抵押，其在极端市场环境下仍面临脱锚危机。核心症结不在于资产是否覆盖流通量，而在于储备能否在需求激增时被迅速调用。若缺乏高效变现通道，再完整的抵押结构也难以阻止流动性崩溃。

制度性缓冲缺失导致风险传导失控

国际清算银行将稳定币类比于游离于美国监管体系之外的欧洲美元。传统银行依赖中央结算网络、一级交易商机制及最后贷款人制度维持平价，而稳定币尚未建立类似的保障架构。这种结构性短板使得储备金从静态存在演变为动态失效，加剧了危机中的不确定性。

去中心化发行格局重现历史金融乱象

报告进一步指出，当前稳定币生态与19世纪美国野猫银行高度相似——分散在不同司法管辖区，各自为政，缺乏统一结算基础设施与风险共担机制。多个发行方在互不连通的规则下运行，导致系统性协调能力严重不足。

随着主要经济体陆续推出稳定币发行许可与储备透明度要求，监管正逐步重塑这一碎片化格局。借鉴百年来对传统银行体系的规范路径，未来稳定币或将在统一标准与协同治理中走向可持续发展。