景顺接管链上国债基金：传统金融与加密基建深度协同

景顺投资管理有限公司将接任Superstate旗下短期美国政府证券基金的投资管理职能。该基金为一款资产规模达9.67亿美元的代币化国债产品，其运作基于区块链技术，标志着全球领先的资产管理公司首次以专业投管角色参与链上基金运营。

此项合作于3月24日公布，景顺将承担基金的受托责任，而由前Compound Finance创始人Robert Leshner创立的Superstate则持续掌控链上基础设施层，包括代币化发行、区块链结算及数字转移代理服务。过渡期预计于2026年第二季度完成。

非收购模式：构建金融与科技融合的新协作框架

尽管外界关注焦点集中于“接管”二字，但本次交易并非企业并购。景顺并未获取Superstate的股权或控制权，而是以独立资产管理公司的身份，承接投资组合管理、风险监控与市场分销职能。

在这一混合架构中，传统金融机构专注核心优势——资产配置、合规监管与全球渠道，而加密原生团队则负责底层技术栈维护。这种分工清晰的模式，正逐步成为机构投资者大规模接入代币化实体资产的标准路径。

Leshner指出：“这是基金和ETF实现上链的可复制蓝图，而景顺是我们所能找到的最佳战略伙伴。” 景顺全球流动性团队将主导该基金策略制定，该团队管理资产超2000亿美元，在短期国债领域拥有逾45年经验。此次合作也使景顺成为首家使用Superstate数字转移代理服务的独立资管公司。

立足120亿市场规模：链上国债迈向主流化进程

截至2026年3月，代币化美国国债市场已扩张至约120亿美元。其中，USTB凭借9.67亿美元的管理规模，位列全球前五大同类基金之列，占据显著市场份额。

Superstate于2024年初推出USTB，现已吸引超过150家机构投资者。该基金以ERC-20代币形式运行，依托短期美债支持，为机构提供链上获取固定收益的通道，并实现自动化结算。当前竞争格局涵盖贝莱德的BUIDL基金、富兰克林邓普顿的BENJI基金，以及Ondo Finance与OpenEden的产品。景顺的加入，使其与两大头部资管机构并列，正式跻身代币化固定收益赛道的核心参与者行列。

战略选择：购买服务而非自建基础设施

据景顺负责代币化业务的相关负责人透露，公司自2019年起便系统性布局数字资产能力，并通过比特币ETF业务初步切入加密领域。

“我们的核心逻辑是聚焦自身专长——投资管理、风险控制与分销网络，同时与顶尖的加密原生基础设施提供商建立合作关系。” 该负责人强调，“成为首家使用Superstate基础设施的资管公司，对我们未来的规模化发展至关重要。” 这种“轻资产合作”模式，相较于内部开发专属链上系统，具备更高的效率与更低的成本门槛，正被越来越多传统机构采纳。

监管合规：构建可信的制度基础

一个常被忽视的关键点在于其背后的监管支撑体系。Superstate作为美国证券交易委员会（SEC）监管下的豁免报告投资顾问，已于2025年3月注册为数字转移代理机构，将代币化资产纳入美国金融监管框架。

其系统通过区块链集成记录保存机制与智能合约驱动的许可名单，确保仅经审批的投资者方可持有代币份额。这并非无许可的稳定币类产品，而是严格遵循KYC/AML流程的受监管投资工具。此外，Superstate正提交一份待批准的注册声明，拟依据《1940年投资公司法》第2(a)(7)条将USTB转为注册货币市场基金。一旦获批，将赋予其与传统货币市场基金同等的法律地位，极大提升机构客户的信任度与合规接受度。

对持有者与生态的影响：延续稳定性与扩展潜力并存

对于现有USTB代币持有者而言，此次变动未带来实质影响。基金代码、智能合约及代币地址均保持不变。链上核心机制仍由Superstate全权管理。

Leshner表示：“景顺的加入，标志着首个独立资管公司正式启用Superstate基础设施。这不仅提升了产品信誉，更打开了面向更广泛投资者群体的大门。” 超过8250万美元的B轮融资已于2026年1月完成，为后续技术迭代提供充足资本。保留技术栈意味着未来可快速接纳更多资管机构，形成可复制的合作模板。

展望2026：代币化国债进入机构主流时代

景顺与Superstate的合作，进一步印证了自贝莱德推出BUIDL以来的趋势：传统资管不再将代币化视为实验性项目，而是作为战略性产品线进行布局。

考虑到传统美国货币市场基金行业管理资产逾6万亿美元，目前代币化国债市场仅占不足1%，增长空间极为广阔。即便仅实现小幅机构渗透，亦可能推动链上国债规模数倍跃升。与此同时，像Ondo Finance、OpenEden和Backed Finance等加密原生平台，正面临双重挑战：一方面需应对来自传统金融背景产品的竞争压力；另一方面也验证了其基础设施的高价值，具备被整合或合作的潜力。

常见问题解答

什么是代币化国债基金？它与稳定币有何本质区别？

代币化国债基金是一种由短期美国政府证券支持的ERC-20代币，其发行结构受监管，收益直接分配给持有者。不同于USDC或USDT等用于支付的稳定币，此类基金需完成KYC/AML审核，并在SEC监管下运行。稳定币是流通工具，而代币化国债则是结构性投资产品。

景顺接管后，USTB会否正常运作？

是的。所有技术参数如代码、智能合约和代币地址均维持不变。链上基础设施仍由Superstate掌控，包括代币化发行与区块链结算。唯一变更的是投资管理方，从Superstate转移至景顺投资管理有限公司。过渡预计于2026年第二季度完成。

谁可以投资该基金？

USTB并非无许可代币。投资者必须通过Superstate基于智能合约的许可名单系统完成身份验证与反洗钱审查。自2024年初上线以来，已吸引超过150家机构投资者。借助景顺的全球分销网络，投资者基础有望进一步扩大。

与贝莱德的BUIDL基金相比，有何异同？

两者均为面向机构的代币化美国国债产品。在规模上，USTB与BUIDL同属全球前五大基金行列。关键差异在于技术路径：贝莱德采用内部建设（与Securitize合作）的代币化系统，而景顺则选择与外部加密原生平台合作。两种模式均具可行性，但景顺-Superstate模式明确实现了投资管理与链上基础设施的分离，更具模块化与可扩展性。