景顺接管超9亿美元链上国债基金：传统金融与加密原生融合新里程碑

景顺投资管理有限公司正式接棒Superstate旗下短期美国政府证券基金的投资管理职责。该基金为一只资产规模达9.67亿美元的代币化国债产品，其运作依托于区块链技术，是当前机构级数字资产配置的重要载体。

此次合作于3月24日公布，景顺将承担该基金的受托责任，而由前Compound Finance创始人Robert Leshner创立的Superstate则继续掌控链上基础设施层，包括代币化发行、基于区块链的结算系统及数字转移代理服务。过渡期预计于2026年第二季度完成。

并非收购，而是架构分离的合作新模式

尽管外界普遍关注交易的象征意义，但此事件并非景顺对Superstate的并购。实际上，这是一次管理权的结构性转移——景顺负责投资组合构建、风险控制与市场分销，而Superstate保留全部技术栈的主导权。

这种“分层协作”模式正成为机构资本大规模参与代币化实体资产的潜在标准路径：传统资管发挥其在合规、流动性管理与客户网络方面的优势；加密原生企业专注底层协议与链上机制的迭代优化。

Leshner指出：“这是基金和ETF实现链上化的蓝图，而景顺是我们能找到的最佳战略伙伴。”景顺全球流动性团队将主导该基金策略制定，该团队管理资产超过2000亿美元，在短期政府债券领域拥有逾45年经验。此举也使景顺成为首家采用Superstate数字转移代理系统的独立资产管理公司。

坐拥120亿美元市场的关键地位

截至2026年3月，代币化美国国债市场规模已攀升至约120亿美元。其中，USTB以9.67亿美元的管理规模跻身全球前五大同类基金行列，占据显著份额。

Superstate于2024年初推出USTB，此后吸引了超过150家机构投资者。该基金以ERC-20代币形式运行，支持由短期美债背书的收益获取，并实现链上结算。目前市场竞争格局包括贝莱德的BUIDL基金、富兰克林邓普顿的BENJI代币化货币市场基金，以及Ondo Finance与OpenEden的产品。景顺的加入使其与上述头部机构并列，成为直接布局代币化固定收益领域的传统资管巨头之一。

战略选择：购买服务，而非自建基建

据景顺内部负责人透露，公司自2019年起便着手构建数字资产能力，并通过比特币ETF业务初步涉足加密生态。

“我们的核心逻辑是聚焦自身专长——投资管理、风险监控与分销体系，同时在链上基础设施环节与领先服务商合作。”该负责人强调，“我们非常期待成为首个使用Superstate基础设施的独立资管机构。这对未来规模化扩展至关重要。”

这一“合作优先于自建”的策略，区别于那些投入巨资开发自有数字资产平台的企业。景顺的举措表明，对于多数传统金融机构而言，借助成熟且受监管的加密原生基础设施，是实现高效、低成本数字化转型的更优解。

监管框架奠定合法性基础

一个常被忽视的关键点是：此次交易背后具备坚实的监管支撑。Superstate已在美国证券交易委员会（SEC）注册为豁免报告投资顾问，并于2025年3月完成数字转移代理机构备案，实现与美国金融监管体系的深度对接。

其采用区块链集成记录保存与智能合约驱动的许可名单机制，确保仅经审核的投资者可持有代币份额。这并非无许可的稳定币产品，而是严格遵循KYC/AML流程的合规投资工具。

此外，Superstate正在提交一份待审批的注册声明，拟依据《1940年投资公司法》第2(a)(7)条将USTB转为注册货币市场基金。若获批，该基金将获得与传统货币市场基金同等的法律地位，极大提升其在主流机构中的接受度。

对持有者与生态系统的长远影响

对现有USTB代币持有者而言，此次变更的实际影响极小。基金代码、智能合约及代币地址均保持不变。链上机制如代币化发行、结算流程与转移代理服务仍由Superstate全权维护。

Leshner表示：“景顺的加入标志着独立资产管理公司首次利用Superstate的代币化基础设施。这将拓展目标投资者类型，推动产品普及。”2026年1月，Superstate完成8250万美元B轮融资，为其持续独立研发链上基础设施提供资本保障。保留技术栈意味着该平台可复制性增强，有望吸引其他资管机构接入，形成可扩展的商业模式。

2026年代币化国债展望：从实验到主流的战略跃迁

景顺与Superstate的合作强化了自贝莱德发布BUIDL以来的趋势：传统资管机构不再将代币化固定收益视为试验品，而是作为核心战略产品线进行部署。

从市场规模看，传统美国货币市场基金总规模超6万亿美元，而当前代币化国债市场仅为120亿美元，占比不足1%。即便仅有小幅机构渗透，也可能带动该领域数倍增长。

面对日益激烈的竞争环境，包括Ondo Finance、OpenEden与Backed Finance在内的加密原生企业将面临双重挑战：一方面需应对来自传统金融背景产品的压力，另一方面也凸显其基础设施的价值，可能成为未来被整合或合作的对象。

常见问题解答

什么是代币化国债基金？它与稳定币有何本质区别？

代币化国债基金是一种由受监管基金结构持有的短期美国政府证券支持的ERC-20代币。与USDC、USDT等支付型稳定币不同，此类基金具有投资属性，收益直接分配给持有人，实行严格的KYC/AML审查，并在SEC监管下运行。稳定币旨在作为流通工具，而代币化国债则是真正的投资产品。

景顺接管后，USTB是否将继续正常运作？

是的。基金的代码、智能合约与代币地址均维持不变。所有链上基础设施，包括代币化发行、结算与转移代理，仍由Superstate控制。唯一变化是投资管理职能从Superstate转移至景顺投资管理有限公司。过渡预计于2026年第二季度完成。

谁有资格投资该基金？

USTB并非无许可代币。投资者必须通过Superstate基于智能合约的许可名单系统完成身份验证与合规审查。自2024年初上线以来，已有超过150家机构投资者参与。在景顺的分销网络加持下，投资者基础预计将显著扩大。

与贝莱德的BUIDL基金相比，该模式有何异同？

两者均为面向机构投资者的代币化美国国债产品，且管理规模相近，均位列全球前五大。主要差异在于技术路径：贝莱德通过与Securitize合作，在内部构建代币化基础设施；而景顺则选择与外部加密原生平台Superstate合作。两种模式均验证了该领域的可行性，但景顺—Superstate模式明确实现了投资管理与链上技术的分离，更具模块化与可复制性。