主动型加密ETP迎发展契机：机构主导投资格局重塑

全球数字资产领域正经历结构性变革。21Shares总裁邓肯·莫伊尔于2025年3月15日在瑞士苏黎世发表观点，指出主动管理型交易所交易产品（ETP）将成为未来成熟市场中复杂投资策略的主导力量。

这一判断基于多重背景：监管体系逐步完善，机构参与度持续攀升，市场基础设施日趋健全。在这一背景下，被动追踪单一资产或指数的旧有模式已显局限，专业化的主动管理正在获得更广泛认可。

从被动追踪到主动驾驭：投资范式升级

过去二十年间，交易所交易产品深刻改变了传统金融生态。如今，该模式向加密货币领域延伸，催生出全新的投资工具。

与依赖固定规则、仅复制基准表现的被动型产品不同，主动型加密ETP由专业基金经理主导运作。他们通过持续筛选资产、动态调整权重并执行复杂策略，目标是实现超越市场基准的超额回报。

莫伊尔强调，加密资产特有的高波动性、快速迭代的技术周期以及碎片化的市场结构，恰恰为专业管理创造了独特机会。相比被动策略可能错失的估值偏差与新兴项目机遇，主动管理者具备更强的识别与捕获能力。

结构性差异催生主动管理价值

加密生态系统与传统金融市场存在本质区别。目前市场上已有数千种数字资产，每一种均拥有独立的技术架构、治理机制与应用场景。同时，协议升级、监管演变与技术创新频繁发生。

在此环境下，被动基金因设计限制难以灵活应对变化。而主动型管理者则可进行深入的基本面分析，涵盖网络活跃度、开发者社区规模、代币经济模型及竞争格局等维度，据此增配潜力项目，减持劣质资产。

这种动态决策机制带来多重潜在优势：

风险管理： 可降低对存在安全漏洞或受监管警示的资产敞口。

主题配置： 能够聚焦去中心化金融（DeFi）、二层扩容方案或现实世界资产代币化等前沿趋势。

估值洞察： 综合运用传统与新型指标，识别被低估的优质项目。

2024年行业数据显示，在市场高度分化的阶段，主动型加密基金普遍跑赢被动型产品。这一业绩差距印证了在低效且快速变化的市场中，专业证券选择的价值。

市场分化时代：主动策略的黄金窗口期

莫伊尔的判断建立在对市场演进的长期观察之上。在其领导下，21Shares已在欧洲多国交易所推出多款加密ETP。研究发现，随着市场走向成熟，各类资产之间的相关性趋于减弱，形成独立的市场周期。

“我们已走出所有数字资产随比特币同步波动的阶段，”他指出，“去中心化金融、游戏应用、底层基础设施等领域正各自演化出独特的生命周期。这种分化正是主动管理大展身手的理想土壤。”

学术研究亦提供支持。2024年发表于《另类投资期刊》的一项研究表明，以信息比率衡量的管理人技能，是决定加密基金绩效的关键因素。作者认为，相较于成熟股票市场，加密市场的无效性更为显著，这为专业管理能力创造了更大的超额回报空间。

主动与被动：核心特征对比

理解两类工具的本质差异，有助于投资者做出理性选择：

管理模式： 被动型遵循预设规则跟踪指数；主动型依赖基金经理自主决策。

投资目标： 被动型旨在复制基准表现；主动型追求超越市场基准。

成本结构： 被动型管理费较低；主动型因人力与研究投入较高，费用相应提升。

组合换手率： 被动型按指数调整，频率低；主动型根据市场洞察频繁调仓。

理想环境： 被动型适合持续牛市；主动型更适合波动剧烈或资产分化明显的市场。

二者服务于不同需求：被动产品提供低成本、宽基覆盖；主动产品则致力于通过专家智慧获取更优的风险调整后收益。

监管护航与机构背书：发展基石稳固

主动型加密ETP的兴起与监管进展同步。美国于2024年初批准首批现货比特币ETF，标志着制度层面的重大突破。欧洲多国（尤其是德国与瑞士）早已为加密ETP构建清晰监管框架。

这些进展极大增强了机构信心。大型资产管理公司、养老基金与保险公司已将加密资产纳入合法资产类别。然而，它们对受监管、透明且专业管理的产品有严格要求。

由21Shares等成熟发行方提供的主动型加密ETP，满足了上述标准——提供机构级托管、每日净值计算及交易所上市服务，确保合规与流动性。

此外，区块链分析与合规工具的集成，使主动管理者能够实时监控风险。他们可筛查涉及证券法问题或在受限司法辖区运营的项目，这对于寻求合规路径的金融机构而言，构成关键竞争优势。

迈向成熟：从投机到战略配置

加密市场正经历深刻的制度化转型。交易活动从离岸平台转向持牌受监管交易所，主经纪商服务、衍生品工具等基础设施逐步接近传统金融水平。

这一转变削弱了纯粹投机行为，推动长期战略配置成为主流。在新环境中，投资者需要精细化工具来表达复杂观点。

被动型比特币ETP仅提供对网络的简单看涨押注。而主动型多资产加密ETP则允许投资者聚焦特定赛道——如去中心化计算、隐私技术或特定生态系统的增长。

这种精细度与机构在风险投资、私募股权等另类资产中的组合构建方式一致。

产品创新正顺应此趋势。近期提交给欧洲监管机构的文件显示，计划推出专注质押收益、去中心化金融治理代币及代币化房地产的新型ETP。这些产品本质上需主动管理，以处理质押逻辑、治理投票及资产估值等复杂任务。

结语：主动管理引领加密投资新篇章

21Shares总裁邓肯·莫伊尔的前瞻性判断揭示了一个关键趋势：随着数字资产市场摆脱早期投机属性，对复杂、主动管理型工具的需求将持续上升。

主动型加密ETP在受监管框架下，融合专业管理、战略性资产配置与动态风险控制，展现出强大吸引力。尽管被动产品仍适合追求低成本、简单敞口的投资者，但加密市场的高度复杂性与快速演变特性，为其主动策略的主导地位奠定了坚实基础。

监管成熟与机构深度参与，共同为加密投资进入新纪元铺平道路。

常见问题解答

问：主动型加密ETP究竟是什么？

答：主动型加密交易所交易产品是在传统证券交易所上市的受监管投资工具。与追踪指数的被动基金不同，其由专业经理人自主决定持仓组合，旨在通过精选资产和动态调整实现超越市场基准的表现。

问：主动型加密ETP与直接购买加密货币有何区别？

答：主动型加密ETP相较直接持有具备多重优势：由专业团队进行管理，降低私钥丢失或黑客攻击风险；采用受监管托管方案；多数司法管辖区税务申报更简便；可通过常规券商账户便捷交易，无需自行管理数字钱包。

问：主动型加密ETP是否比被动型更昂贵？

答：通常如此。主动管理涉及研究、交易执行与风险控制等更高成本环节，反映在管理费率上。投资者为此支付溢价，以换取获取超额收益的潜力。

问：哪类投资者最适合主动型加密ETP？

答：特别适合看好加密长期前景但缺乏时间或专业知识深入分析具体项目的投资者。对于机构投资者及财务顾问而言，若希望为客户配置受监管、专业管理的数字资产敞口，此类产品是理想选择。

问：主动型加密ETP主要有哪些风险？

答：主要风险包括：管理人表现不及预期、加密资产固有的高波动性、监管政策突变影响持仓、以及托管方或衍生品提供商带来的交易对手风险。此外，还需关注产品所在市场的流动性状况。