主动型加密ETP或将重塑成熟市场投资格局

近期数字资产领域迎来关键演进节点。21Shares总裁邓肯·莫伊尔于2025年3月15日在瑞士苏黎世发表观点，指出主动管理型交易所交易产品（ETP）将主导未来加密投资的主流趋势。这一判断基于全球监管体系日益健全、机构参与度持续攀升的宏观背景。

从被动追踪到主动驾驭：投资逻辑的根本转变

过去二十年间，交易所交易产品已深刻重构传统金融市场结构。在加密货币领域，这一进程正迈向更高阶形态。与仅复制指数表现的被动型产品不同，主动型加密ETP依赖专业基金经理实施动态组合管理——包括资产筛选、权重调整及策略迭代，目标直指超越基准的超额回报。

莫伊尔强调，加密资产特有的高波动性、快速迭代的技术生态以及碎片化的市场格局，为专业管理创造了独特机遇。相较于被动策略可能忽略的错配定价与结构性机会，主动管理者可通过深入基本面分析捕捉潜在价值洼地。

结构性差异催生主动管理优势

当前加密生态系统包含数千种数字资产，每种均具备独立技术路径、治理机制与应用场景。同时，协议升级、监管更迭与技术创新频繁发生，使得被动基金难以及时响应变化。

相比之下，主动型管理者持续开展网络活跃度、开发者贡献、代币经济模型及竞争定位评估，可灵活增持有潜力项目，剔除表现疲软者。这种自主决策机制带来多重潜在价值：

风险管理：降低对存在安全漏洞或受监管警示资产的暴露程度。

主题配置：精准布局去中心化金融、二层扩容、现实世界资产代币化等前沿赛道。

估值洞察：结合传统与新型指标识别被低估标的。

2024年行业数据显示，在市场高度分化的周期中，主动型加密基金平均业绩普遍优于被动型，凸显专业选股能力在低效市场中的核心竞争力。

市场分化时代：主动策略的黄金窗口期

莫伊尔指出，加密市场正摆脱“全盘联动比特币”的旧模式。如今，去中心化金融、游戏链、基础设施等子领域已形成独立周期，相关性减弱。这一趋势为积极管理提供了广阔空间。

“我们已进入一个各赛道自成周期的新阶段，”他解释道，“这种结构性分化正是主动管理大展身手的理想土壤。”

学术研究亦佐证此观点。2024年《另类投资期刊》一项研究表明，以信息比率衡量的管理人技能是决定加密基金表现的关键因素。研究团队发现，该市场的无效性远超成熟股票市场，意味着专业判断能创造更大回报。

主动与被动：两类工具的差异化定位

理解二者本质区别对投资决策至关重要：

管理模式：被动型依赖规则化指数跟踪，主动型则由经理人自主决策。

投资目标：被动型追求复制基准，主动型致力于超越基准并获取超额收益。

成本结构：主动型因人力投入与研究支出，管理费率通常高于被动型。

组合换手率：被动型按指数调整，主动型则依据市场洞察高频调仓。

理想环境：被动型适合单边牛市，主动型更适合波动或分化的市场。

两者服务于不同需求：被动产品提供低成本宽基敞口，而主动产品则通过专家导航实现更优的风险调整后收益。

监管护航与机构信心双轮驱动

主动型加密ETP的发展与监管突破同步推进。美国于2024年初批准首批现货比特币ETF，为复杂产品铺就合规路径。欧洲多国（如德国、瑞士）早已建立清晰的加密ETP监管框架。

这些进展极大增强了机构信任。大型资管公司、养老基金及保险公司已将加密资产纳入合法资产类别。然而，其对受监管、透明且专业管理的产品有严格要求。21Shares等成熟发行方提供的主动型产品，具备机构级托管、每日净值披露及交易所上市等核心功能。

同时，区块链分析与合规工具的融合，使管理者能有效监控法律风险。他们可筛查涉及证券法争议或受限司法辖区运营的资产，这对希望合规入场的金融机构而言构成关键优势。

从投机走向战略配置：市场成熟的标志

加密市场正经历深度转型。交易活动逐步从离岸平台迁移至持牌受监管交易所，主经纪商服务、衍生品工具等基础设施日趋完善，接近传统金融水平。这推动投机行为减少，长期战略性配置增加。

在此背景下，投资者亟需精细化工具表达复杂观点。被动型比特币ETP仅提供单一方向押注，而主动型多资产ETP则允许聚焦特定生态增长，如去中心化计算、隐私技术或应用层创新。这种精细度与机构在私募股权或风投领域的组合构建逻辑一致。

产品创新紧跟需求。近期提交至欧洲监管机构的文件显示，计划推出专注质押收益、DeFi治理代币及代币化房地产的ETP。此类产品本质上需主动管理以处理质押流程、治理投票与资产估值，进一步印证主动策略的必要性。

结语：主动管理时代的到来

21Shares总裁邓肯·莫伊尔的前瞻性判断揭示了一个核心趋势：随着数字资产市场走出早期投机阶段，对复杂、主动管理型工具的需求将持续上升。主动型加密ETP在受监管框架下，整合专业管理、战略选资与动态风控，提供极具吸引力的投资解决方案。

尽管被动产品仍将满足部分投资者对低成本敞口的需求，但加密市场的内在复杂性与高速演化特性，为主动策略的主导地位奠定了坚实基础。监管成熟与机构深度参与，共同开启了加密投资的新篇章。

常见问题解答

问：主动型加密ETP究竟是什么？

答：主动型加密交易所交易产品是在传统证券交易所上市的受监管投资工具。不同于追踪指数的被动基金，其由专业经理人自主决定持仓组合，旨在实现超越市场基准的表现。

问：主动型加密ETP与直接购买加密货币有何区别？

答：相比直接持有，主动型加密ETP具备多重优势：由专业团队进行资产管理、采用受监管托管降低黑客风险、多数司法管辖区税务申报更简便，并可通过常规券商账户访问，无需自行保管私钥。

问：主动型加密ETP是否比被动型更昂贵？

答：通常如此。主动管理涉及研究、交易执行与风险控制等更高成本，反映在管理费上，一般高于被动型产品。投资者为此支付溢价，以换取获取超额收益的可能性。

问：哪类投资者最适合主动型加密ETP？

答：特别适合看好加密长期前景但缺乏时间或专业知识深入分析具体项目的投资者。对于机构投资者及财务顾问而言，若需为客户配置受监管、专业化管理的数字资产敞口，此类产品是理想选择。

问：主动型加密ETP主要有哪些风险？

答：关键风险包括：基金经理表现不及预期（未能跑赢大盘）、加密资产固有的剧烈波动性、监管政策突变影响持仓、以及托管方或衍生品服务商带来的信用风险。此外，交易所流动性不足也可能引发交易摩擦。