主动型加密ETP引领投资范式转型

在数字资产生态持续演进的背景下，领先发行方21Shares总裁邓肯·莫伊尔于2025年3月15日在瑞士苏黎世发表观点，提出主动管理型交易所交易产品将主导未来成熟市场的投资格局。这一判断基于全球监管体系日益健全、机构参与度显著提升的现实基础。

从被动追踪到主动择优：策略本质变革

过去二十年间，交易所交易产品重塑了传统金融格局。如今，该模式向加密领域延伸，标志着投资逻辑的深层演变。与仅复制指数或单一资产表现的被动型产品不同，主动型加密ETP依赖专业基金经理实施持续组合管理——包括资产筛选、权重调整及多策略运用，核心目标是实现超越基准的超额回报。

莫伊尔强调，加密资产的高波动性、快速迭代的技术周期以及高度碎片化的市场结构，使其特别适合主动管理。这类特性为专业经理人创造了捕捉错误定价和潜在机会的空间，相较早期以比特币或以太坊为主的被动工具，具备更强的适应性与前瞻性。

结构性优势支撑主动策略价值

加密生态系统与传统金融市场存在根本差异。目前已有数千种数字资产，每种均具备独特的技术路径、治理机制与应用场景。同时，协议升级、监管变化与技术创新频繁发生，被动基金因规则固化难以及时响应。

而主动型管理者则通过持续基本面分析，评估网络活跃度、开发者贡献、代币经济模型及竞争定位，据此增持有潜力项目并剔除表现疲软资产。这种动态决策机制带来多重潜在优势：

风险管理：可降低对存在安全漏洞或受监管警示资产的暴露。

主题配置：灵活转向去中心化金融、二层扩容及现实世界资产代币化等新兴赛道。

估值洞察：结合传统与新型指标识别被低估项目。

2024年行业数据显示，在市场高度分化的环境下，主动型加密基金平均业绩普遍优于被动型，印证了专业证券选择在低效市场中的显著价值。

市场分化催生主动管理黄金期

莫伊尔指出，当前市场已超越“所有数字资产随比特币同涨同跌”的阶段。去中心化金融、游戏应用、基础设施等子领域正形成独立周期，这种脱钩现象为主动管理提供了理想土壤。

“我们正在进入一个由细分赛道驱动的市场时代，”他解释道，“不同领域的增长节奏不再同步，这正是主动策略创造超额收益的关键窗口。”

学术研究亦佐证此观点。《另类投资期刊》2024年发布的一项研究显示，以信息比率衡量，管理人技能是决定加密基金绩效的核心变量。研究认为，相较于成熟股票市场，加密市场无效性更高，为专业管理能力带来了更大溢价空间。

主动与被动：两类工具的差异化定位

理解两者差异对投资者至关重要：

管理模式：被动型遵循规则化指数跟踪，主动型由基金经理自主决策。

投资目标：被动型追求复制基准，主动型致力于超越市场表现。

成本结构：被动型管理费较低，主动型因人力与运营投入较高而费率偏高。

组合换手率：被动型按指数调整，主动型依据市场洞察频繁调仓。

理想环境：被动型适用于持续牛市，主动型更适合波动或分化市场。

二者服务于不同需求：被动产品提供低成本、广覆盖敞口；主动产品则通过专家导航实现更优的风险调整后收益。

监管护航与机构信心双重加持

主动型加密ETP的兴起与监管进展密不可分。美国于2024年初批准首批现货比特币ETF，为复杂产品铺就合规路径。欧洲多国（如德国、瑞士）早已建立清晰的加密ETP监管框架。

这些制度进步极大提振了机构信心。大型资管公司、养老基金与保险公司已将加密资产纳入合法资产类别。然而，它们普遍要求具备受监管、透明且专业管理的投资工具。21Shares等成熟发行方提供的主动型加密ETP恰好满足上述标准——涵盖机构级托管、每日净值披露及交易所上市服务。

此外，区块链分析与合规工具的深度融合，使主动管理者能够有效监控监管风险。他们可筛查涉及证券法争议或处于限制司法辖区运营的资产，这对寻求合规准入的金融机构而言构成关键竞争力。

从投机走向战略配置：市场成熟化进程加速

加密市场正经历深刻蜕变。交易量逐步从离岸平台转移至持牌受监管交易所，主经纪商服务、衍生品工具等基础设施日趋完善，接近传统金融水平。这一转变削弱了纯粹投机行为，强化了长期战略性配置的需求。

在此背景下，投资者需要精细化工具表达复杂观点。被动型比特币ETP仅提供简单看涨押注，而主动型多资产加密ETP则支持对去中心化计算、隐私技术或特定应用生态系统的定向布局。这种精细程度与机构在风投或私募股权中构建组合的方式高度一致。

产品创新紧跟需求。近期提交给欧洲监管机构的文件显示，计划推出聚焦质押收益、去中心化金融治理代币及代币化房地产的新型ETP。此类产品本质上需主动管理处理质押操作、治理参与及资产估值问题。

结语：主动管理成主流趋势

邓肯·莫伊尔的预测揭示了一个关键方向：随着数字资产市场摆脱早期投机属性，对复杂、主动管理型工具的需求将持续攀升。主动型加密ETP在受监管框架内，整合专业管理、战略性资产配置与动态风险控制，展现出强大吸引力。尽管被动产品仍将满足低成本敞口需求，但加密资产的高度复杂性与快速演化特征，为主动策略的主导地位奠定了坚实基础。监管成熟与机构深度参与，共同开启了加密投资的新纪元。

常见问题解答

问：主动型加密ETP究竟是什么？

答：主动型加密交易所交易产品是在传统证券交易所上市的受监管投资工具。区别于追踪指数的被动基金，其由专业经理人自主决定持仓构成，旨在实现超越市场基准的表现。

问：主动型加密ETP与直接持有加密货币有何区别？

答：相比直接持有，主动型加密ETP具有多重优势：由专业团队进行资产管理、采用受监管托管方案降低黑客风险、多数司法管辖区税务申报更简便，并可通过传统券商账户访问，无需自行管理私钥。

问：主动型加密ETP是否比被动型更昂贵？

答：通常是的。主动管理涉及研究、交易执行与风控等更高运营成本，反映在管理费率上，一般高于被动型加密ETP。投资者为此支付溢价，以换取获取超额收益的可能性。

问：哪类投资者最适合主动型加密ETP？

答：适合看好加密长期前景但缺乏时间或专业知识深入分析具体项目的投资者。对于机构投资者及财务顾问而言，若需为客户提供受监管、专业管理的数字资产敞口，此类产品是理想选择。

问：主动型加密ETP主要有哪些风险？

答：关键风险包括：管理人表现不及预期、加密资产固有的高波动性、监管政策突变影响持仓、以及托管方或衍生品服务商带来的交易对手风险。此外，流动性不足也可能影响交易效率。