主动型加密ETP引领投资范式变革

在数字资产市场迈向成熟的关键节点，21Shares总裁邓肯·莫伊尔于2025年3月15日在瑞士苏黎世提出前瞻性判断：主动管理型交易所交易产品（ETP）将逐步主导加密资产的投资格局。这一趋势的形成，根植于全球监管体系的完善以及机构参与度的历史性提升。

从被动追踪到主动驾驭：投资逻辑的演进

过去二十年间，交易所交易产品已深刻重塑传统金融市场。如今，其在加密领域的应用被视为这一进程的自然延伸。与仅复制指数表现或单一资产价格的被动型产品不同，主动型加密ETP依赖专业基金经理进行持续组合管理——包括资产筛选、权重调整与策略迭代，核心目标在于实现超越基准的超额回报。

莫伊尔强调，加密资产特有的高波动性、快速技术迭代及碎片化生态，为专业管理创造了独特价值空间。相较于被动策略可能忽略的定价偏差与结构性机会，主动管理者可借助深入研究捕捉被低估项目，从而在高度非效率的市场中创造真实收益。

结构性优势支撑主动策略生命力

当前加密生态系统包含数千种数字资产，每种均具备独立的技术架构、治理机制与应用场景。同时，协议升级、监管演变与技术创新频繁发生。这种动态性使得被动基金难以及时响应变化。

相比之下，主动型管理团队通过持续开展基本面分析——涵盖网络活跃度、开发者贡献度、代币经济模型及竞争定位——实现动态调仓。该机制带来多重潜在优势：

风险管理：可降低对存在安全漏洞或受监管警示的资产敞口。

主题配置：能灵活布局去中心化金融、二层扩容解决方案及现实世界资产代币化等前沿赛道。

估值洞察：结合传统与新型指标识别被低估项目，提升择时能力。

2024年行业数据显示，在市场分化加剧的背景下，主动型加密基金平均业绩显著优于被动型产品，印证了专业选股在新兴市场中的关键作用。

市场分化催生主动管理黄金期

莫伊尔指出，市场正突破“所有数字资产随比特币同涨同跌”的旧模式。如今，去中心化金融、游戏链、基础设施等细分领域已形成独立周期。这种脱钩现象为积极管理提供了广阔舞台。

“我们正在进入一个由子市场驱动的新阶段，”他解释道，“不同生态的发展节奏不再同步，这正是主动策略大放异彩的土壤。”

学术研究亦佐证此观点。2024年发表于《另类投资期刊》的一项研究表明，以信息比率衡量的管理人技能是决定加密基金表现的关键因素。研究发现，加密市场的无效程度远超传统股票市场，意味着主动管理能力有望获得更高溢价。

主动与被动：两类工具的本质差异

理解二者根本区别对投资决策至关重要：

管理模式：被动型依赖规则化指数跟踪，主动型则基于人为判断与策略执行。

投资目标：被动型追求复制基准表现，主动型致力于超越基准并创造α收益。

成本结构：主动型因研究、交易与风控投入更高，管理费率普遍高于被动产品。

换手频率：被动型按指数规则调整，换手率低；主动型根据市场洞察高频调仓。

适用环境：被动型适合牛市延续期，主动型则在波动或分化市中更具优势。

两者分别服务于不同需求：被动产品提供低成本、广覆盖的敞口，而主动产品则聚焦于通过专业能力获取风险调整后更优回报。

监管护航与机构信心共振

主动型加密ETP的兴起与监管进步密不可分。美国于2024年初批准首批现货比特币ETF，标志着监管路径图的明确。欧洲多国（尤其是德国与瑞士）早已建立清晰的加密资产上市框架，为复杂产品铺平道路。

这些进展极大增强了机构信心。大型资管公司、养老基金与保险公司已将加密资产纳入合法资产类别。然而，它们普遍要求受监管、透明且具备专业管理能力的工具。21Shares等领先发行方提供的主动型加密ETP恰好满足这些严苛标准，涵盖机构级托管、每日净值披露及交易所上市服务。

与此同时，区块链合规分析工具日益融入投资流程。主动管理者可实时筛查投资组合中潜在的证券法合规风险或受限司法辖区运营的资产，实现主动风险控制。这对希望合规入局的金融机构而言，构成核心吸引力。

从投机走向战略配置：市场成熟化进程

加密市场正经历深刻转型。交易量从离岸平台转向持牌交易所，主经纪商服务、衍生品工具等基础设施日趋完善，接近传统金融水平。投机行为逐渐减少，长期战略性配置比例上升。

在此背景下，投资者亟需精细化工具表达复杂观点。被动型比特币ETP仅提供单一方向押注，而主动型多资产加密ETP则允许精准布局去中心化计算、隐私技术或特定生态系统的增长潜力。这种精细度与机构在私募股权、风险投资等领域构建组合的方式高度一致。

产品创新正顺应这一趋势。近期提交给欧洲监管机构的文件显示，计划推出专注于质押收益、去中心化金融治理代币及代币化房地产的加密ETP。这些产品本质上需要主动管理来处理质押操作、治理投票与资产估值，凸显其专业属性。

结语：主动策略的未来已来

21Shares总裁邓肯·莫伊尔的预测揭示了一个关键转折点：随着数字资产市场告别早期投机阶段，对复杂、主动管理型工具的需求或将急剧上升。主动型加密ETP不仅提供受监管框架下的专业管理，更融合战略性资产选择与动态风险监控能力。

尽管被动型产品仍适用于追求低成本、宽基暴露的投资者，但加密市场的高变动性与低效率特征，为主动管理创造了得天独厚的土壤。监管体系的健全与机构深度参与，共同为加密投资新时代奠定了坚实基础。

常见问题解答

问：主动型加密ETP究竟是什么？

答：主动型加密交易所交易产品是在正规证券交易所上市的受监管投资工具。与追踪指数的被动基金不同，其由专业经理人自主决策买入、卖出或持有何种加密货币，旨在实现超越市场基准的表现。

问：主动型加密ETP与直接购买加密货币有何区别？

答：相比直接持有，主动型加密ETP具备多重优势：由专业团队进行持续管理、采用受监管的托管方案降低黑客风险、多数司法管辖区税务申报流程简化，并可通过传统证券账户访问，无需自行保管私钥。

问：主动型加密ETP是否比被动型更昂贵？

答：通常如此。主动管理涉及研究、交易执行与风险控制等更高运营成本，体现为更高的管理费率。投资者为此支付溢价，以换取获取超额收益的可能性。

问：哪类投资者最适合主动型加密ETP？

答：特别适合看好加密长期前景但缺乏时间或专业知识深入分析具体项目的投资者。对于机构投资者及财务顾问而言，若需为客户配置受监管、专业管理的数字资产敞口，此类产品是理想选择。

问：主动型加密ETP主要有哪些风险？

答：关键风险包括：基金经理表现不及预期（未能跑赢基准）、加密资产固有的剧烈波动性、监管政策突变影响持仓、以及托管方或衍生品提供商带来的交易对手风险。此外，产品流动性不足也可能构成潜在挑战。