主动型加密ETP引领投资范式变革

在数字资产生态持续演进的背景下，领先发行方21Shares总裁邓肯·莫伊尔于2025年3月15日在瑞士苏黎世提出关键判断：主动管理型加密交易所交易产品（ETP）将成为未来成熟市场投资结构的主导力量。

这一观点发布之际，全球监管体系逐步健全，机构资本参与度达到历史高点，为复杂金融工具的发展提供了制度土壤。

从被动追踪到主动驾驭：投资逻辑的深层跃迁

过去二十年间，交易所交易产品已深刻重塑传统金融版图。其在加密领域的应用，被视为该模式自然延伸的必然结果。

区别于仅复制指数表现或单一资产价格的被动型产品，主动型加密ETP依赖持续组合管理。专业基金经理通过动态筛选标的、调整权重并执行多策略操作，核心目标在于实现超越基准的超额回报。

莫伊尔强调，加密资产特有的高波动性、快速迭代周期及高度碎片化的市场特征，恰恰为其主动管理创造了独特机遇。相较于被动策略可能错失的定价偏差与结构性机会，专业管理者能更敏锐捕捉新兴价值洼地。

结构性优势支撑主动策略效能

与传统证券市场不同，当前加密生态系统涵盖数千种数字资产，每种均具备独立的技术架构、治理机制与应用场景。叠加频繁的协议升级、监管演变与技术突破，被动基金因规则固化而难以及时响应。

相比之下，主动型管理者可实施持续基本面评估，涵盖网络活跃度、开发者参与度、代币经济模型及竞争定位等维度。据此进行持仓优化——增持潜力项目，剔除风险资产，形成更具前瞻性的投资组合。

风险管理：降低对存在安全漏洞或受监管警示的资产敞口。

主题配置：灵活转向去中心化金融、二层扩容、现实世界资产代币化等前沿趋势。

估值洞察：结合传统与新型指标识别被低估的优质项目。

2024年行业数据显示，在市场高度分化的环境中，主动型加密基金平均业绩普遍优于被动型，印证了专业择股在低效市场中的显著价值。

市场分化催生主动管理黄金期

莫伊尔的洞察基于长期观察。在其领导下，21Shares已在欧洲多国交易所推出多款加密ETP。研究发现，随着市场走向成熟，各资产间的相关性趋于弱化，脱钩现象日益明显。

“我们已超越所有数字资产与比特币同涨共跌的时代，”他指出，“去中心化金融、游戏、基础设施等领域正各自形成独立周期。这种分化正是主动管理大展身手的理想温床。”

学术研究亦佐证此观点。《另类投资期刊》2024年刊发的一项研究显示，以信息比率为衡量标准，管理人技能是决定加密基金表现的关键因素。研究认为，相比成熟股票市场，加密市场的无效性更为突出，这为专业管理能力带来更大溢价空间。

主动与被动：两类工具的差异化定位

理解二者本质差异对投资决策至关重要：

管理模式：被动型遵循规则跟踪指数；主动型由基金经理自主决策。

投资目标：被动型追求复制基准；主动型力求超越市场。

成本结构：被动型费率较低；主动型因人力与研究投入更高，管理费偏高。

组合换手率：被动型按指数规则调整；主动型基于策略洞察高频调仓。

适用环境：被动型适配持续牛市；主动型在波动或分化市中更具优势。

两类工具满足不同需求：被动产品提供低成本、广覆盖敞口；主动产品则致力于通过专家导航实现更优的风险调整后收益。

监管赋能与机构信心双轮驱动

主动型加密ETP的发展与监管进步同步推进。美国于2024年初批准首批现货比特币ETF，为更复杂产品的落地铺平道路。欧洲监管机构（尤其德国与瑞士）早已建立清晰的加密ETP合规框架。

这些进展极大增强了机构信心。大型资管公司、养老基金与保险公司已将加密资产纳入合法资产类别。然而，多数机构需受监管、透明且专业管理的工具，以满足内部风控与合规要求。

由21Shares等成熟发行方提供的主动型加密ETP，恰好契合上述标准：提供机构级托管、每日净值披露及交易所上市服务。

同时，区块链分析与合规工具的集成，使主动管理者能有效监控监管风险。他们可筛查涉及证券法争议或受限司法辖区运营的资产，这对受监管金融机构而言构成关键竞争优势。

从投机到战略配置：市场成熟化进程加速

加密货币市场正经历深层次成熟。交易量从离岸平台向持牌受监管交易所转移，主经纪商、衍生品等基础设施接近传统金融水平。纯粹投机行为减少，战略性长期配置比例上升。

在此背景下，投资者亟需精细化工具来表达复杂观点。被动型比特币ETP仅提供简单看涨押注；而主动型多资产加密ETP则允许投资者聚焦去中心化计算、隐私技术或特定应用生态系统的增长潜力。

这种精细度与机构在私募股权、风险投资等另类资产中构建组合的方式一致。

产品创新紧随需求。近期提交给欧洲监管机构的文件显示，计划推出专注质押收益、DeFi治理代币及代币化房地产的ETP。此类产品本质上依赖主动管理，以应对质押流程、治理投票与资产估值等复杂任务。

结语：主动策略迎来历史性机遇

21Shares总裁邓肯·莫伊尔的前瞻性判断揭示了一个关键趋势：随着数字资产市场告别早期投机阶段，对复杂、主动管理型工具的需求或将急剧攀升。

主动型加密ETP在受监管框架内，融合专业管理、战略性资产选择与动态风险监控，展现出强大吸引力。尽管被动产品仍适合寻求低成本敞口的投资者，但加密市场的高度复杂性与快速演化特性，为主动策略的主导地位奠定了坚实基础。

监管体系完善与机构深度参与，共同为加密投资新时代构筑了必要基石。

常见问题解答

问：主动型加密ETP究竟是什么？

答：主动型加密交易所交易产品是在传统证券交易所上市的受监管投资工具。与追踪指数的被动基金不同，其由专业经理人自主决定持仓构成，旨在实现超越市场基准的表现。

问：主动型加密ETP与直接持有加密货币有何区别？

答：相较直接持有，主动型加密ETP具备多重优势：专业团队管理、受监管托管降低黑客风险、多数司法管辖区税务申报更简便，且可通过传统经纪账户访问，无需自行保管私钥。

问：主动型加密ETP是否比被动型更昂贵？

答：通常如此。主动管理涉及研究、交易与风控等更高运营成本，体现为较被动型更高的管理费率。投资者为获取潜在超额收益支付相应费用。

问：哪类投资者最适合主动型加密ETP？

答：适合看好加密长期前景但缺乏时间或专业知识深入分析具体项目的投资者。对于机构与财务顾问而言，若需为客户配置受监管、专业管理的数字资产敞口，此类产品尤为理想。

问：主动型加密ETP主要有哪些风险？

答：关键风险包括：管理人表现不及预期（未能跑赢市场）、加密资产固有的高波动性、监管政策突变影响持仓、以及托管方或衍生品提供商带来的交易对手风险。此外，还需关注交易所在流动性方面的潜在局限。