主动型加密ETP将重塑成熟市场投资格局

近期数字资产领域迎来关键演进节点。21Shares首席执行官邓肯·莫伊尔于2025年3月15日在瑞士苏黎世发表观点，预测主动管理型加密交易所交易产品（ETP）将成为未来主流投资模式的核心驱动力。这一判断基于全球监管体系持续完善、机构参与度显著提升的宏观背景。

从被动追踪到主动驾驭：投资逻辑的根本转变

过去二十年，交易所交易产品已深刻改变传统金融生态。在加密货币领域，这一趋势正迈向更高阶形态。与仅复制指数表现的被动型产品不同，主动型加密ETP依赖专业基金经理进行持续组合管理，涵盖资产筛选、权重调整及复杂策略部署，目标直指超越基准的超额回报。

莫伊尔强调，加密资产的高波动性、技术迭代迅速以及市场结构碎片化等特征，为专业管理提供了天然土壤。相较于被动策略可能错失的定价偏差与结构性机会，主动管理者可通过深入基本面分析捕捉潜在价值洼地。这种能力正是早期以比特币或以太坊为核心的被动工具所不具备的。

主动管理的结构性优势：应对动态市场的新武器

当前加密生态系统已形成数千种独立数字资产，每项均具备独特的技术架构、治理机制与应用场景。同时，协议升级、监管政策变化与技术创新频繁发生。被动型基金因设计限制，难以及时响应此类动态演变。

相比之下，主动型管理团队可实施持续性基本面评估，涵盖网络活跃度、开发者参与度、代币经济模型及竞争定位等维度。据此，他们能够主动增持潜力项目、减持表现疲软资产，构建更具韧性的投资组合。具体优势包括：

风险管理：降低对存在安全漏洞或受监管警示的资产敞口。

主题配置：灵活转向去中心化金融、二层扩容方案或现实世界资产代币化等前沿方向。

估值洞察：结合传统与新型指标识别被低估项目。

2024年行业数据显示，在市场高度分化的环境下，主动型加密基金平均业绩普遍优于被动型产品，印证了专业选股在低效市场中的显著价值。

市场分化催生主动策略黄金期

莫伊尔指出，当前市场已走出“所有数字资产随比特币同涨同跌”的阶段。去中心化金融、游戏、基础设施等子领域正形成独立的周期节奏。这种结构性分化为主动管理创造了理想环境。

“我们正在见证不同赛道各自演化出独立行情，”他解释道，“这为精选资产和择时操作提供了广阔空间。”

学术研究亦支持此观点。《另类投资期刊》2024年刊发的一项研究表明，以信息比率衡量的管理人技能是决定加密基金绩效的关键因素。研究发现，由于市场有效性较低，主动管理者的专业判断有望获得更高溢价。

主动与被动：两类工具的差异化定位

理解二者差异有助于投资者精准匹配自身需求：

管理模式：被动型遵循规则化指数跟踪，主动型则基于主观决策。

投资目标：被动型追求复制基准，主动型致力于创造超额收益。

成本结构：主动型因管理复杂度更高，通常收取更昂贵的管理费。

组合换手率：被动型按指数调整，主动型则依据策略动态变动。

理想场景：被动型适合持续牛市，主动型更适合波动或分化的市场环境。

两者分别服务于低成本宽基配置与精细化风险调整后收益获取的不同诉求。

监管护航与机构信心双轮驱动

主动型加密ETP的兴起与监管进展密不可分。美国于2024年初批准首批现货比特币ETF，为更复杂产品铺平道路。欧洲多国（如德国、瑞士）早已建立清晰的加密资产监管框架。

这些制度进步增强了机构信心。大型资管公司、养老金及保险公司已将加密资产纳入合法资产类别。然而，它们普遍要求受监管、透明且由专业机构管理的产品。21Shares等成熟发行方提供的主动型加密ETP恰好满足上述标准——提供机构级托管、每日净值披露及交易所上市服务。

此外，区块链合规工具的集成使主动管理者能有效监控法律风险。通过筛查涉及证券法争议或受限司法辖区运营的项目，实现主动合规。这对希望进入该领域的持牌金融机构而言，构成核心竞争力。

从投机到战略配置：市场的成熟化进程

加密市场正经历深度转型。交易活动逐步从离岸平台迁移至持牌受监管交易所。主经纪商服务、衍生品工具等基础设施日趋完善，接近传统金融水平。投机行为减少，长期战略性配置比例上升。

在此背景下，投资者亟需复杂工具表达细分观点。被动型比特币ETP仅提供单一资产看涨敞口；而主动型多资产加密ETP则允许押注去中心化计算、隐私技术或特定应用生态系统的成长。这种精细度与机构在私募股权、风险投资等领域构建组合的方式一致。

产品创新正顺应这一趋势。最新提交给欧洲监管机构的文件显示，计划推出聚焦质押收益、去中心化金融治理代币及代币化房地产的主动型ETP。这些产品本质上依赖主动管理完成质押操作、治理投票及资产估值，无法由被动策略实现。

结语：主动管理主导时代即将到来

21Shares总裁邓肯·莫伊尔的前瞻性判断揭示了加密投资的核心演进方向。随着数字资产市场从早期投机阶段迈向成熟，对复杂、主动管理型工具的需求将持续攀升。主动型加密ETP在受监管框架下，整合专业管理、战略性资产选择与动态风险监控，展现出强大吸引力。

尽管被动型产品仍将服务于追求低成本、简单敞口的用户，但加密资产固有的复杂性与快速变迁特性，为主动策略的主导地位奠定了坚实基础。监管体系的健全与机构参与的深化，共同开启加密投资新篇章。

常见问题解答

问：主动型加密ETP究竟是什么？

答：主动型加密交易所交易产品是在传统证券交易所上市的受监管投资工具。与追踪指数的被动基金不同，主动型ETP聘请专业经理人自主决定购买、出售或持有哪些加密货币，旨在超越市场表现。

问：主动型加密ETP与直接在交易所购买加密货币有何区别？

答：主动型加密ETP相较于直接持有具有多重优势：专业管理、降低黑客风险的受监管托管方案、多数司法管辖区更简化的税务申报流程，以及通过传统经纪账户即可访问而无需管理私钥。

问：主动型加密ETP是否比被动型更昂贵？

答：通常是的。主动管理涉及研究、交易和风险管理等方面更高的运营成本。这些成本体现在管理费中，一般高于被动型加密ETP。投资者为获取超额收益的潜力支付费用。

问：哪类投资者最适合主动型加密ETP？

答：主动型加密ETP特别适合看好加密货币长期潜力但缺乏时间或专业知识分析具体项目的投资者。对于机构投资者和财务顾问而言，若希望为客户获取受监管且专业管理的该类资产敞口，此类产品也是理想选择。

问：主动型加密ETP主要有哪些风险？

答：关键风险包括：管理人表现不佳（未能跑赢市场）、加密货币资产固有的波动性、影响持仓的监管变化、以及ETP所使用的托管方或衍生品提供商带来的交易对手风险。此外，ETP交易所在的流动性风险也需考虑。