主动型加密ETP或将重塑主流投资格局

近期数字资产领域迎来关键演进节点。21Shares首席执行官邓肯·莫伊尔于2025年3月15日在瑞士苏黎世发表观点，预测主动管理型加密交易所交易产品（ETP）将逐步主导成熟市场的投资结构。这一判断基于全球监管体系持续完善、机构参与度空前提升的现实背景。

从被动追踪到主动驾驭：投资范式的根本转变

过去二十年间，交易所交易产品已深刻重构传统金融生态。在加密货币领域，此类工具的应用被视为该进程的自然延伸。区别于单纯复制指数或单一资产表现的被动型产品，主动型加密ETP依赖专业基金经理进行持续组合管理——包括资产筛选、权重调整及多策略运用，核心目标在于实现超越基准的超额回报。

莫伊尔强调，加密资产所具有的高波动性、快速迭代的技术周期以及高度碎片化的市场特征，为其主动管理创造了独特条件。相较于被动策略可能遗漏的错配机会，专业管理者能够捕捉因信息不对称或市场低效导致的投资缺口。这种模式也标志着与早期仅限于比特币或以太坊的被动工具形成鲜明对比。

结构性优势支撑主动策略价值

与传统证券市场相比，加密生态系统呈现出显著差异：目前存在数千种数字资产，每种均具备独立的技术架构、治理机制与应用场景。同时，协议升级、监管变动与技术创新频繁发生。被动基金的设计逻辑难以应对这些动态变化。

相比之下，主动型管理团队可开展深入的基本面分析，涵盖网络活跃度、开发者贡献度、代币经济模型及竞争定位等维度。据此，他们能主动增持潜力项目，及时减持表现疲软资产。这种自主决策机制带来多重潜在优势：

  • 风险控制：降低对存在安全漏洞或受监管警示的资产暴露。
  • 主题布局：灵活配置去中心化金融、二层扩容方案及现实世界资产代币化等前沿方向。
  • 估值识别：结合传统与新型指标，挖掘被低估的优质项目。

2024年行业数据显示，在市场分化加剧的环境下，主动型加密基金的平均收益普遍优于其被动同行。这一业绩差距凸显了在新兴且非效率市场中，专业选股能力的显著价值。

市场演化催生主动管理黄金期

莫伊尔的观点建立在长期观察基础上。在其领导下，21Shares已在欧洲多个交易所推出多款加密ETP。公司研究指出，随着市场走向成熟，不同资产间的相关性趋于减弱，出现“脱钩”现象。这为通过精选投资创造阿尔法提供了理想土壤。

“我们已跨越所有数字资产与比特币同涨共跌的时代，”莫伊尔表示，“去中心化金融、游戏应用、基础设施等领域正形成独立的市场周期。这种分化正是主动管理蓬勃发展的温床。”

学术研究亦佐证此观点。2024年发表于《另类投资期刊》的一项研究表明，以信息比率衡量的管理人技能是决定加密基金绩效的关键因素。作者指出，相较于成熟股票市场，加密市场的无效程度更高，从而为主动管理技能带来更大溢价空间。

主动与被动：两类工具的本质差异

理解二者之间的根本区别对投资者至关重要：

  • 管理模式：被动型依赖规则化指数跟踪，主动型则由专业经理人自主决策。
  • 投资目标：被动型旨在复制基准表现，主动型追求超越基准并获取超额收益。
  • 成本结构：被动型管理费较低，主动型因人力与研究投入较高而费率偏高。
  • 换手频率：被动型仅按指数规则调整，主动型则基于市场洞察频繁调仓。
  • 适用环境：被动型适合持续牛市，主动型更适应波动或分化的市场阶段。

两类工具服务于不同的投资需求与市场预期。被动产品提供低成本、广覆盖的敞口，而主动产品则致力于通过专家导航实现更优的风险调整后回报。

监管支持与机构信心双轮驱动

主动型加密ETP的发展与监管进步同步推进。美国于2024年初批准首批现货比特币ETF，为复杂产品的合规路径树立标杆。欧洲多国（尤其是德国与瑞士）早已建立清晰的加密ETP监管框架。

这些进展极大增强了机构信心。大型资产管理公司、养老基金及保险公司已将加密资产纳入合法资产类别。然而，多数机构需要受监管、透明度高且具备专业管理能力的投资工具。21Shares等成熟发行方提供的主动型加密ETP恰好满足这些严苛要求——涵盖机构级托管、每日净值披露及交易所上市服务。

此外，区块链分析与合规工具的深度融合，使主动管理者得以实时监控监管风险。他们可通过筛查识别涉及证券法争议或受限司法辖区运营的资产。对于寻求合规准入的金融机构而言，这种主动风控能力构成核心卖点。

从投机到战略配置：市场成熟化进程加速

加密市场正经历深刻的制度化转型。交易活动已从离岸黑箱平台转向持牌受监管交易所。主经纪商服务、衍生品工具等基础设施逐步接近传统金融水平。投机行为占比下降，战略性长期配置日益增多。

在此背景下，投资者亟需精细化工具来表达复杂市场观点。被动型比特币ETP仅提供对网络的简单看涨押注；而主动型多资产加密ETP则允许投资者聚焦去中心化计算、隐私技术或特定应用生态系统的增长潜力。这种精细度与机构在私募股权或风险投资中的组合构建方式高度一致。

产品创新顺应此趋势。近期提交至欧洲监管机构的文件显示，计划推出专注于质押收益、去中心化金融治理代币及代币化房地产的新型ETP。这类产品本质上依赖主动管理，以处理质押流程、治理投票与资产估值等复杂任务。

结语：主动管理开启加密投资新篇章

21Shares总裁邓肯·莫伊尔的前瞻判断揭示了一个深层趋势：随着数字资产市场摆脱早期投机属性，对复杂、专业管理型工具的需求将持续上升。主动型加密ETP提供了一条清晰路径——在受监管环境中实现专业资产选择、动态风险监控与战略配置优化。尽管被动产品仍将服务于追求简单、低成本敞口的投资者，但加密市场的高度复杂性与快速演变特性，为主动策略的主导地位奠定了坚实基础。监管成熟与机构深度参与，共同构筑了加密投资迈向新纪元的关键基石。

常见问题解答

问：主动型加密ETP究竟是什么？

答：主动型加密交易所交易产品是在传统证券交易所上市的受监管投资工具。不同于追踪指数的被动基金，主动型ETP由专业经理人自主决定持仓构成，旨在实现超越市场基准的表现。

问：主动型加密ETP与直接持有加密货币有何不同？

答：主动型加密ETP相较直接持有具备多重优势：由专业团队进行管理、采用受监管托管降低黑客风险、多数司法管辖区税务申报更简便，并可通过传统券商账户访问，无需自行保管私钥。

问：主动型加密ETP是否比被动型更贵？

答：通常如此。主动管理涉及研究、交易与风控等更高运营成本，反映在管理费率上一般高于被动型产品。投资者为此支付费用，以换取获取超额收益的可能性。

问：哪类投资者最适合主动型加密ETP？

答：特别适合看好加密长期前景但缺乏时间或专业知识深入分析具体项目的投资者。对于机构投资者及财务顾问而言，若需为客户提供受监管、专业管理的数字资产敞口，此类产品是理想选项。

问：主动型加密ETP面临哪些主要风险？

答：关键风险包括：管理人表现不及预期、加密资产固有的高波动性、监管政策突变影响持仓、以及托管方或衍生品提供商带来的交易对手风险。此外，产品流动性不足也可能构成潜在隐患。