币圈界报道：

主流金融机构正在重建金融系统的底层架构

贝莱德、富兰克林邓普顿、摩根大通、城堡证券、法国兴业银行、纽约证券交易所、纳斯达克以及英国央行等全球核心金融实体，正围绕同一目标协同推进。他们并非在增持比特币或布局ETF，而是在区块链上重铸金融基础设施的核心管道。

现实世界资产代币化进程加速，规模逼近千亿美元

截至2026年5月初，代币化现实世界资产总价值已达292.7亿美元，较2023年初增长近二十倍。其中，代币化美国国债从3.8亿美元跃升至134亿美元，增幅达37倍；黄金类代币化产品达73亿美元，股票类超9.6亿美元，生息链上美元工具贡献约80亿美元。

超过四十家主要金融机构已在公有链上发行代币化产品。贝莱德的BUIDL基金运行于以太坊并接入Uniswap；富兰克林邓普顿通过多链部署其BENJI货币市场基金，并与Ondo Finance合作推出可7x24小时交易的ETF代币版本；Circle、富达、汇丰、野村、DTCC、Euroclear、伦敦证券交易所集团及英国央行均深度参与基础设施建设。

金融新层诞生：从结算提速到资产可组合性

这一进程正在构建一个全新的金融层级。国库券结算时间从数天缩短至数秒，货币市场基金可作为DeFi抵押品，ETF实现全天候交易，股票支持质押借贷而无需卖出。曾因门槛高、流动性差被边缘化的私人信贷，如今可通过代币化实现碎片化准入与持续价格发现。

房地产债务、债券、回购协议、黄金乃至上市公司股权，正逐步被纳入链上轨道。而推动这一切的，正是过去十年中被加密圈视为“不懂未来”的传统金融巨擘。

290亿美元背后的三重变革力量

尽管在全球130万亿美元资本市场中占比微小，但当前290亿美元的数字具有战略意义。其关键在于三个维度的同步转变。

第一，增长率惊人：代币化RWA市场2025年同比增长263%，2026年第一季度环比增长约30%。若维持月复合增速超10%，今年有望突破千亿美元，五年内或达万亿美元级。麦肯锡、波士顿咨询及渣打银行预测，2030年代币化市场规模将在5至30万亿美元之间。

第二，参与者质量跃迁：2021年为加密原生项目的小规模试验，2026年则由贝莱德、DTCC、Euroclear、Tradeweb、法国兴业银行等主导。贝莱德将受监管基金接入去中心化交易所，首次实现机构级资产与DeFi生态直连；英国央行启动同步实验室探索央行数字货币结算。

第三，监管环境显著改善：2026年1月，美国证券交易委员会发布首份代币化证券声明；2月批准WisdomTree代币化货币市场基金日内交易；3月两机构联合发布数字资产分类指南。稳定币相关法案已于2025年生效，市场结构改革法案于2026年5月通过委员会审议。贝莱德首席执行官拉里·芬克已公开称代币化为“金融的未来”，并认可其提升投资可及性与效率的能力。

哪些资产正在被链上化？背后动因是什么？

代币化美国国债以134亿美元居首，核心优势在于秒级结算、7x24小时交易与链上抵押功能。企业财务主管可在不清算的前提下灵活调度资金，同时保留收益权。

主要产品包括Circle的USYC（27亿美元）、Ondo的OUSG系列（26亿美元）、贝莱德的BUIDL（24亿美元）、富兰克林邓普顿的BENJI（10亿美元）和WisdomTree的WTGXX（8.61亿美元）。它们虽架构各异，但共通点均为“国债敞口+链上可组合性”。

代币化大宗商品以黄金为主，规模达73亿美元，支持跨时区交易与微量分割。汇丰恒生投资计划推出现货黄金代币化ETF，香港HashKey Chain亦上线首个受监管白银背书的RWA代币。

代币化股票自2025年中4.24亿美元增至2026年3月的9.6亿美元，增长逾一倍。Ondo Global Markets平台占据约60%市场份额，涵盖贝莱德、Coinbase、Coupang等美股代币化版本。纽交所与纳斯达克分别基于Securitize与自身系统推进7x24时代币化证券基础设施，后者已获美国证监会批准。

私人信贷占整体比例约17%，是潜力最大但最复杂的领域。该类别总值约1.7万亿美元，长期受限于高门槛、低流动性和信息不透明。代币化承诺打破这些壁垒，已有Apollo、Hamilton Lane、Securitize、Centrifuge等机构积极布局。

代币化回购在2026年第一季度取得突破：DTCC、Euroclear、Tradeweb、城堡证券与法国兴业银行在Canton Network完成首笔使用代币化英国国债的跨境日内回购。英国央行同步启动实验室研究央行货币结算。此领域日交易量超数万亿美元，一旦部分迁移，将引发结构性变革。

三大核心玩家构成代币化国债生态支柱

在代币化国债领域，贝莱德、富兰克林邓普顿与Ondo Finance构成三大支柱，角色互补，协作共生。

贝莱德提供机构信任锚点。其BUIDL基金是公有链上最大规模代币化国债产品，采用由纽约梅隆银行托管、通过Securitize发行的受监管基金包装器，现已扩展至多条链。2026年第一季度在Uniswap上线，标志着受监管基金首次对接去中心化交易所。前十大持有者控制98%供应量，凸显其作为批发流动性中枢的地位，其他产品如OUSG均以此为储备资产。

富兰克林邓普顿具备先发优势。其BENJI基金于2021年成为美国证监会注册的首个代币化货币市场基金，管理规模达10亿美元，两年间增长140%。公司强调“结构性而非周期性”投入，表明其志在构建长期基础设施。2026年一季度与Ondo合作推出五只可7x24小时交易的ETF代币版本。

Ondo Finance扮演连接者角色。作为2021年成立的加密原生公司，其获得Coinbase Ventures与Founders Fund支持。它整合机构级底层资产（如BUIDL），通过智能合约封装成面向更广泛投资者的产品，并实现跨链部署。其产品如OUSG以BUIDL为储备，USDY面向非美投资者，累计交易量超15亿美元。其代币化股票平台占据细分市场60%份额，总锁仓价值达5.5亿美元。2025年11月美国证监会结束对其调查未提指控，2026年2月提交自愿注册申请。

三者关系非零和竞争，而是层级协作：贝莱德提供可信通道，富兰克林邓普顿树立合规范式，Ondo打通分发与可组合性。这是一个分工明确、互促共进的生态系统。

对加密行业其余部分的深远影响

代币化是传统金融采纳加密技术的真实路径。它不是通过购买比特币或炒作ETF，而是将基金、债券、股票、回购协议等核心金融产品迁移至公有链。每个部署于以太坊的代币化国债基金都在增强该网络的机构渗透率、费用收入与用户黏性。

对以太坊而言，代币化将成为长期最重要的需求驱动力。即使仅占万亿美元级市场的极小部分，也足以改变其生态结构——从2021年散户主导转向2027年机构主导。

对Solana而言，代币化是超越迷因币的最可信机构用例。Galaxy Digital选择其作为代币化股票抵押试点，BNB Chain承载13亿美元的USDY交易量。此类应用将显著提升资金配置方对该链的信任度。

对DeFi协议而言，代币化实现了“真实收益”愿景。Aave、Morpho等借贷平台可接受代币化国债作为抵押品，吸引原本因风险顾虑无法参与的资本。由此催生一类新用户：不再追求200%年化收益，而是通过短期国债获取4%稳健回报，同时保留质押借贷能力的企业财务主管。

对比特币持有者而言，影响间接但深刻。虽然比特币本身不承载代币化资产，但其共享相同的监管与合规框架。流入代币化国债的资本与信誉，同样强化了比特币托管平台、主经纪商与合规体系的成熟度。这条管道比任何单一ETF批准更为宽广，也为机构配置比特币提供了可持续通道。

潜在风险与结构性挑战不容忽视

代币化仍面临操作复杂性问题。其本质仍是基金，依赖链下托管、审计与监管。区块链包装器仅转移记录位置，未消除对手方风险。2023年USDC因硅谷银行风险脱锚事件，警示所有代币化发行人：一旦托管机构失败，代币价值取决于底层资产追索能力。

监管仍具不确定性。尽管2026年第一季度美国证监会与商品期货交易委员会发布澄清文件，但代币化股票、私人信贷与房地产仍存在未解监管难题。跨境持有可能触发法律限制，税收处理在跨国场景下依然混乱。

集中度风险显现：BUIDL前十大持有者掌握98%供应量，前三产品占国债代币化过半份额。早期市场呈现寡头格局，虽暂无大碍，但可能形成新的风险传染路径。

从当前规模迈向万亿美元目标需四十倍增长，前提是持续的机构采纳、监管连续性与无重大事故。任一环节动摇，增长曲线便可能停滞。

为何多数人忽略这场变革？

代币化之所以未被广泛关注，恰恰因其不像加密货币。没有可炒作的代币，缺乏社区聚集效应，增长曲线平稳而非抛物线，参与者多为加密圈曾嘲讽的“老派机构”。进展出现在美国证监会新闻稿与贝莱德产品公告中，而非加密社群讨论帖。

但这正是其真实性的体现。加密本应达成的目标——去中介化、互联网速度、可编程金融——代币化正以最务实的方式实现：在银行体系内、经许可、受监管的轨道上进行。这种“妥协”反而使其持久且可靠。意识形态化的加密版本大多失败，而这个融合传统与创新的务实路径正在成功。

故事的真正起点不在价格波动，而在290亿美元的积累，在于那些被认为永远不会涉足的机构正在共同书写金融未来。十年后，问题不再是比特币或以太坊谁胜出，而是全球金融是否运行于代币化轨道。答案，正在当下被写就。