币圈界报道：

代币化资产格局重塑：从单一收益驱动迈向多资产融合

2024年1月，美国国债与大宗商品合计占据代币化资产总价值的90%以上。其中，国债占比在年中攀升至60-65%的高点，之后回落至45-50%区间。这一变化反映市场经历了两个关键周期：2024年的收益导向扩张期，以及2025至2026年的多元化深化期。

初期市场结构高度集中

2024年初，代币化资产生态仍处于早期形态，几乎完全由两类资产构成：美国国债约占40%，大宗商品占50%。其余所有理论上可上链的资产类别合计仅占5-10%。尽管已有初步尝试，但整体市场尚未形成成熟的多样化格局。

两年间实现十二类资产并行

截至2026年4月，市场已涵盖十二个具备代表性的资产类别。虽然国债依然保持领先地位，大宗商品仍具重要地位，但新增领域迅速扩展——包括特殊金融、主动管理策略、资产支持信贷、私募股权、非美政府债务、股票、房地产、风险投资、公司信贷及多元化信贷。短短两年内，市场从双极结构跃升为多维体系。

第一阶段：链上收益优先

2024年全年，市场核心逻辑聚焦于获取链上实际回报。高利率环境催生了对安全资产收益的需求，代币化美国国债成为加密原生机构与DAO组织的理想选择，使资金可在不脱离去中心化生态的前提下实现增值。

用户可通过将美元稳定币兑换为代币化国债，获得4%-5%的年化收益，同时维持完全流动性。该模式迅速获得市场响应，推动国债在代币化资产中的份额从年初约40%上升至中后期峰值60-65%。

此轮增长并非源于大宗商品自身规模萎缩，而是因国债代币化速度远超其他类别。整个市场呈现出向“链上安全资产收益”单一用例集中的趋势。

该阶段得以实现，得益于国债本身具备高度标准化、强流动性、清晰监管框架和明确定价机制。相比代币化私募基金或商业地产组合，其技术与合规门槛显著更低。市场顺势选择了阻力最小路径，率先验证了链上资产收益的可行性。

第二阶段：复杂资产加速上链

自2025年下半年起，市场进入新阶段。国债份额下降并非需求减弱，而是基础设施能力提升后，资本开始流向更具复杂性与更高价值的资产类别。

特殊金融（图表中粉色部分，现占市场8-10%）涵盖结构性产品，传统上涉及大量法律与运营成本。代币化使其流程简化，大幅降低交易摩擦。资产支持信贷（深绿色部分）则代表由真实世界资产如抵押贷款、汽车贷款和应收账款支撑的信贷工具，被拆分后面向更广泛投资者开放。

主动策略（蓝绿色部分）已出现链上版本，涵盖各类主动管理型投资产品。而私募股权（浅黄色部分，持续增长）是本轮变革中最关键的突破。该类资产长期面临流动性差、锁定期长、二级交易昂贵等问题。代币化虽无法彻底解决所有痛点，但显著改善了转让效率——一个头寸可在几分钟内完成链上转移，而非数周。

基础设施演进背后的深层逻辑

这一转变揭示了新型金融基础设施的采纳规律：先从最易落地、价值最明确的场景切入，构建系统、积累信任、确立监管先例。一旦基础平台稳固，便逐步拓展至更复杂、更具经济潜力的资产池。

国债作为首个成功案例，因其安全性、标准化与庞大市场规模，验证了代币化在机构层级的可行性。而私募股权、房地产与结构性信贷虽代币化难度更高，但其潜在资本规模远超国债市场，是未来增长的核心引擎。

当前代币化资产总市值约为340亿美元。麦肯锡预测2030年将达到2至4万亿美元，渣打银行则预估2034年可达30万亿美元。从340亿到数万亿的跨越，绝不能仅靠国债代币化实现。唯有当私募信贷、房地产、基础设施等大规模资产完成上链，这一愿景才能兑现——而这正是自2025年中以来图示中新兴类别悄然扩张的本质所在。

尽管目前国债与大宗商品仍占主导，因其先行优势及其它资产基础设施仍在建设中，但发展方向已然清晰。一个始于收益追逐的市场，正迈向规模空前的综合性金融生态系统。