币圈界报道：

SEC提议取消关键交易规则，或将重塑代币化证券生态

美国证券交易委员会（SEC）于6月11日发布一项新规提案，计划废止国家市场系统（NMS）条例中的第611条与第610(e)条。这两项规则长期构成美国股票市场监管的核心支柱，其调整将对现代金融市场结构产生深远影响。

公众意见征集期启动，法规落地或在2027年初

TD Cowen首席策略师Jaret Seiberg指出，该提案已进入为期60天的公开反馈阶段，最终版本预计将于2027年第一季度完成定稿并实施。

第611条，即“订单保护机制”，原意是确保投资者在其他交易平台存在更优报价时，不会以较差价格成交。而第610(e)条则禁止交易所报出可能导致市场锁定或交叉的价格，用以维护价格发现的有序性。

监管层反思旧规：效率瓶颈反成市场分裂推手

尽管初衷旨在保护投资者免受劣质报价冲击，但包括委员Paul Atkins在内的多位市场观察者认为，这些规则反而加剧了交易平台之间的割裂，并抬高了经纪商间连接的技术与资金成本。

Atkins在投票后声明，此次改革实属迟来的必要举措，他强调现行规则非但未促进市场效率，反而抑制了长期增长潜力。

自第611条颁布以来，Atkins始终持反对立场。他曾与前委员Cynthia Glassman联合发表异议，主张市场应由自然竞争驱动，而非依赖监管干预来强行干预价格形成过程。

值得注意的是，该提案并非临时起意。去年，SEC已两次面向交易所、经纪机构及做市商展开独立咨询，广泛收集行业意见。Atkins表示，此次变革早在透明讨论框架下酝酿已久。

代币化股票迎来制度松绑契机

Atkins于5月28日在斯坦福大学洛克公司治理中心披露了一项全面振兴公开市场的战略蓝图。他指出，自1990年代中期以来，美国上市公司数量已减少近四成，而削减监管摩擦被认为是扭转这一趋势的关键路径。

此次对NMS规则的调整，正是该宏观计划中的关键一环。其影响或将超越本土市场——鉴于美国证券体系常被视作全球监管参照系，若链上股票交易环境得以开放，有望加速各国监管机构明确对代币化证券的法律定位。

去中心化交易或获突破性支持

Galaxy Digital研究主管Alex Thorn评价称，这是迄今为止对去中心化交易所开展代币化股票交易最具意义的政策进展。他解释道，基于自动做市商（AMM）机制的平台依赖流动性池与算法定价，直接按池内当前价格执行交易，无需主动比价纳斯达克或纽交所等传统市场，因此难以遵循现有第611条规则。

然而，需明确的是，废除上述规则并不等于代币化市场可立即全面运行。目前仍须遵守交易所注册、清算结算以及各类证券法要求。大多数基础设施依然围绕中心化中介构建，尚未实现根本转型。