币圈界报道：

加密行业进入类互联网泡沫式价值重构期

Bitwise首席执行官Hunter Horsley警示，当前加密领域正处于一场深刻的价值重估周期，其特征与上世纪末互联网繁荣后的剧烈洗牌高度相似。在这一过程中，大量依赖概念支撑的项目将被淘汰，而真正具备用户基础、收入模型与运营能力的网络，其规模和持续性可能远超市场普遍预期。

从概念驱动转向真实绩效验证

Horsley在公开论述中将今日加密市场与1990年代互联网热潮并置分析。彼时，无数初创企业凭借模糊愿景获得巨额估值，最终却因缺乏可持续商业模式而集体崩塌。如今，加密领域正经历相同逻辑——仅靠白皮书或路线图已无法吸引资本，投资者愈发聚焦于可量化的实际表现，如交易活跃度、收入生成、流动性深度及合规路径。

真实采用数据成为筛选核心标尺

当前市场的分化趋势日益清晰：投机型代币面临压力，而承载真实经济活动的基础设施则获得实质性支持。稳定币发行量激增、代币化真实世界资产（RWA）规模突破310亿美元、链上结算与去中心化金融抵押品的使用频率上升，均成为衡量真实采纳的关键指标。尤其是机构级资金流入链上资产的动向，正从试点声明转向实质配置。

少数强者将主导未来价值分布

Horsley强调，这场洗牌并非简单地“留下更多”或“继续扩张”，而是集中效应增强的过程。那些拥有不可替代的网络效应、深厚流动性、持续收入来源或成熟托管结构的项目，将在资源集中的背景下获得更大份额。尽管过程伴随阵痛与淘汰，但最终形成的赢家生态，其长期影响力可能超越前一周期的想象。

ETF资金流向、代币化资产仪表盘数据以及稳定币跨链部署情况，已成为观察机构真实参与度的核心窗口。这一转变表明，加密市场虽仍存在冗余，但未来的主导力量，或将定义一个远超历史估值上限的新范式。