币圈界报道：

比特币驱动的山寨币轮动周期正式终结

CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju最新研判显示，曾经推动大规模市场上涨的比特币至山寨币资金轮动模式已近乎瓦解。以比特币计价的山寨币交易活动降至2021年高点以来的最低水平，反映出该轮动机制的结构性退场。

市场逻辑重构：流动性不再依赖比特币溢出

过去常见的周期路径——比特币率先走强，交易者将收益转移至以太坊、中大市值代币乃至高风险长尾资产——如今已难以重现。当前市场更倾向于通过稳定币交易对完成资金流转，而流入现货比特币ETF及企业储备账户的资金多被锁定于比特币本身，未形成对其他代币的有效外溢。

新兴赢家依赖独立价值支撑而非被动跟随

尽管整体市场缺乏传统意义上的“山寨币季”，但并非所有代币均无机会。当前行情下，仅少数具备真实收入生成能力、产品使用数据、代币化资产流动或稳定币结算需求的项目能实现持续上行。例如Hyperliquid平台的HYPE代币，其30天费用收入已超越以太坊、Solana和BNB Chain总和，展现出由实际经济活动驱动的韧性。

市场深度不足制约轮动效应持续释放

加密现货交易总量已回落至2023年10月以来最低位，中心化交易所流动性显著萎缩，导致山寨币价格波动极易被消化。同时，比特币自身仍处于周期模型中的历史支撑区间，但熊市阶段尚未结束。在缺乏明确方向的情况下，即便出现短期反弹，资金也难以前往长尾资产，使得过往的轮动效应难以再现。