币圈界报道：

帕尔解析加密周期位置：流动性转向开启新一轮机会

资深投资人Raoul Pal认为，当前加密市场正处于周期中期，而非衰退尾声。他指出，此前的低迷表现源于负超额流动性导致资本持续向人工智能领域集中，而这一结构性失衡正在逆转。

资本流向重构：从AI虹吸到加密复苏

Pal曾任职高盛及Real Vision，其核心观点是：加密资产并未基本面恶化，而是遭遇“流动性饥渴”。当超额流动性（即货币增速超过经济增速的部分）长期为负时，资本自然流向复利增长最快的赛道——人工智能。他强调，正是这种“智能复利”主导了资金配置，使得加密资产被边缘化。

然而，随着美国M2数据回升，超额流动性已转为正值。这一变化意味着整体可投资资金增加，为非AI类资产创造了新的入场窗口。他明确表示：“我们迎来了超额流动性，这直接利好加密生态。”

技术信号指向深度超卖区间

根据其比特币对数回归通道模型，当前价格低于长期趋势约1.5个标准差，处于历史最深的超卖区域之一。该模型显示，2015年、2018–2019年及2022年的周期底部也曾触及类似水平，随后均实现12至18个月的反弹。

以太坊月度DeMark指标出现完整反转形态，而SUI则位于自身通道内1.8个标准差的低位。这些技术特征共同支持“风险回报比极高”的判断。尽管该模型不具备预测功能，仅反映价格相对于长期轨道的位置，但其揭示的历史低位状态不容忽视。

第一层公链：未来价值基础设施

Pal坚定看好以太坊、Solana与Sui，将其视为互联网的协调层与价值传输层。他认为，人工智能代理必须依赖可编程合约进行交易执行，二者实为互补关系，而非竞争。因此，主流智能合约平台的长期潜力远未被充分定价。

在他看来，英伟达等半导体股估值已反映完美预期，上行空间有限；而经历大幅回调的第一层公链则具备显著不对称收益可能，构成其相对价值策略的核心支点。

全球流动性：决定周期演进的关键变量

Pal指出，全球流动性与比特币价格相关性高达85%以上。目前美元强势压制了以美元计价的流动性释放，但预计利率下降速度将快于预期，推动美元走弱，从而激活资本流动。

他等待的布局条件是：超额流动性持续为正，叠加美元贬值，届时加密资产将迎来新一轮流动性助力。

持仓轮动：从高估值成长股转向低估值公链

他正逐步减持高贝塔成长股如Rocket Lab和部分半导体股票，理由是估值已充分反映乐观预期，风险回报比不再有利。相反，第一层公链处于周期底部，具备更强的反弹弹性。

他引用经典格言：“表现最好的经纪账户是死人的账户”，强调在超卖条件下坚持框架、持续积累才是正确选择。他表示自己已在当前水平增持多个头寸，并对此保持信心。

理性审视：个人判断与市场现实之间的距离

尽管帕尔的逻辑链条清晰且有数据支撑，但需注意其观点基于对未来利率、美元走势和流动性恢复的预测，尚属前瞻性判断。同时，他本人正积极布局所持资产，其乐观情绪存在利益关联。

因此，周期中期的定位虽具说服力，但能否真正触发新一轮上行，仍取决于外部变量是否如期兑现。