景顺接管链上国债基金：传统金融与加密基建融合的新里程碑

景顺投资管理有限公司将正式承担其旗下短期美国政府证券基金——USTB的投资管理职责。该基金为一只资产规模达9.67亿美元的代币化国债产品，是目前全球前五大同类基金之一。

此次合作于3月24日宣布，标志着一家体量庞大的传统资产管理公司首次以受托方身份，依托加密原生代币化基础设施开展运营。过渡期预计于2026年第二季度完成。

非收购，而是“管理+基建”分工协作新模式

尽管外界关注点集中于“景顺入局”，但此项交易并非企业并购。景顺仅接管投资管理职能，而由前Compound Finance创始人Robert Leshner创立的Superstate则继续掌控链上基础设施层，包括代币化发行、区块链结算及数字转移代理服务。

在此模式下，景顺负责组合管理、风险监控与全球分销，而Superstate专注技术栈维护。这种分工正逐步成为机构资本布局代币化实体资产的标准路径。

Leshner表示：“这是基金上链的清晰蓝图，而景顺是我们所能找到的最佳合作伙伴。” 景顺全球流动性团队将主导策略执行，该团队管理资产超2000亿美元，在短债领域拥有逾45年经验。此举也使景顺成为首家独立使用Superstate数字转移代理系统的资产管理公司。

在120亿美元代币化国债市场中的战略地位

截至2026年3月，代币化美国国债市场规模已达约120亿美元。其中，USTB以9.67亿美元的管理规模占据重要份额，跻身全球前列。

自2024年初推出以来，该基金已吸引超过150家机构投资者。作为基于ERC-20标准的代币，它为机构提供链上获取国债收益的渠道，并实现自动化结算。主要竞争者包括贝莱德的BUIDL基金、富兰克林邓普顿的BENJI基金，以及Ondo Finance和OpenEden等平台产品。

景顺战略选择：合作优于自建

据景顺内部负责人透露，公司自2019年起便着手构建数字资产能力，其比特币ETF业务已初步验证了在加密领域的可行性。

“我们聚焦自身核心优势——投资管理、风险控制与分销网络，而在链上基础设施方面，选择与领先服务商合作。”该负责人强调，“成为首个使用Superstate基础设施的独立资管公司，对我们未来的规模化扩张至关重要。” 这一“轻资产合作”模式相较自研系统，更具效率与成本优势。

监管合规：从豁免顾问到注册基金的演进路径

值得注意的是，此次合作背后具备坚实的监管基础。Superstate为美国证券交易委员会（SEC）监管下的豁免报告投资顾问，且于2025年3月正式注册为数字转移代理机构，实现与传统金融体系的制度对接。

其系统通过区块链集成记录保存与智能合约驱动的许可名单机制，确保仅经核准投资者可持有代币。所有持牌人须完成严格的KYC/AML审查，而非开放型稳定币模式。

此外，Superstate正在提交一份待审批的注册声明，拟依据《1940年投资公司法》第2(a)(7)条，将USTB转为注册货币市场基金。一旦获批，该基金将获得与传统货币市场基金相同的监管框架，显著增强其机构接受度。

对现有持有者与生态扩展的影响

对于当前USTB代币持有者而言，实际影响极小。基金代码、智能合约地址及链上机制均保持不变。代币化发行、结算与转移代理仍由Superstate全权负责。

Leshner指出：“景顺的加入意味着更多类型的投资者将被纳入视野。这是我们首次看到独立资管公司利用我们的基础设施。” 2026年1月，Superstate完成8250万美元B轮融资，资金将用于持续开发链上技术栈。这一模式具备高度可复制性，有望吸引其他资管机构接入。

2026年代币化国债市场展望

景顺与Superstate的合作进一步加速了传统资管向代币化固定收益产品的战略迁移。贝莱德BUIDL推出后，该趋势已从试点走向主流布局。

当前代币化国债市场仅占6万亿美元传统货币市场基金的不足1%。即便小幅渗透，也可能带来数倍增长。面对日益激烈的竞争格局，诸如Ondo Finance、OpenEden和Backed Finance等加密原生企业，既面临传统金融机构的产品冲击，也正被证明其技术架构具备被整合或合作的价值。

常见问题解答

什么是代币化国债基金？它与稳定币有何区别？

代币化国债基金如USTB是一种由短期美债支持的ERC-20代币，属于受监管的投资产品。其收益直接分配给持有人，需完成KYC/AML流程，并在SEC监督下运作。不同于作为支付工具的稳定币（如USDC），它本质上是收益型资产，具备明确的法律与监管框架。

景顺接管后，基金是否正常运作？

是的。基金的代码、智能合约与代币地址保持不变。链上基础设施仍由Superstate控制，唯一变化是投资管理责任从原管理方转移至景顺投资管理有限公司。过渡预计于2026年第二季度完成。

谁可以投资该基金？

USTB并非无许可代币。投资者必须通过Superstate的智能合约许可名单系统完成注册并满足反洗钱要求。自2024年初上线以来，已有超过150家机构投资者参与。借助景顺的全球分销网络，未来投资者群体有望进一步扩大。

与贝莱德BUIDL相比有何不同？

两者均为面向机构的代币化美国国债产品，且规模相当。关键差异在于基础设施构建方式：贝莱德通过内部合作（与Securitize）建立自有系统，而景顺则选择与外部加密原生平台Superstate合作。前者强调自主可控，后者体现专业分工。两种路径共同验证了代币化固定收益产品的可行性，但景顺模式更凸显“分业协同”的现代金融逻辑。