Figure Tech首度获机构重估：盈利前景与市场情绪严重背离

伯恩斯坦以“跑赢大盘”评级及67美元目标价首次覆盖Figure Technology，当前股价约32美元，意味着潜在涨幅接近翻倍。公司三月单月贷款发放量突破12亿美元，环比增长33%，首次跨越10亿美元门槛。第一季度总放贷额达29亿美元，同比增速超过100%，年化规模已接近120亿美元。

季度放贷创纪录，淡季表现彰显增长韧性

三月成为关键转折点，单月发放量达12亿美元，环比实现33%的显著跃升，首次突破十亿美元大关。第一季度累计放贷29亿美元，相较去年同期实现翻倍以上增长。值得注意的是，该季度为房屋净值信贷的传统需求淡季，此业绩凸显业务扩张的持续性与抗周期能力，年化运营规模已逼近120亿美元。

代币化基础设施驱动差异化竞争壁垒

Figure Technology核心竞争力源于其自研的Provenance区块链网络，用于处理房屋净值信贷产品。该系统每笔贷款可降低运营成本117个基点，显著优于传统金融流程。公司不仅提供贷款服务，更构建了代币化信贷市场，并发行专属稳定币YLDS，形成闭环金融生态。其混合商业模式融合成熟信贷体系与前沿数字基建，成为分析师重点关注逻辑。

估值溢价源自独特业务结构，但股价未反映基本面

分析师采用约25倍2027年预估EBITDA作为估值基准，这一倍数高于多数数字资产企业。该溢价被归因于其将代币化技术深度嵌入传统借贷场景的能力。然而，市场反应滞后于实际进展：尽管第四季度营收与利润双双上升，但盈利未能达到预期，拖累投资者信心。自去年九月以近8亿美元估值登陆纳斯达克以来，股价始终缺乏上行动能，年内跌幅超20%。

主要风险包括：房屋净值贷款对抵押再融资活动高度依赖，易受利率波动影响；同时，其关键增长引擎——私募信贷板块近期出现承压迹象。尽管如此，第一季度29亿美元的放贷总量仍创下公司历史最高纪录，显示核心业务动能仍在持续释放。