币圈界报道：

以太币与山寨币需实现网络生态跃升方能挑战比特币主导地位

摩根大通分析师强调，若去中心化金融应用进展缓慢且缺乏真实世界使用案例，以太币及各类山寨币恐将持续处于比特币的相对劣势之中。数据显示，比特币现货交易所交易基金已收回因地缘冲突导致资金外流的约三分之二，而以太币同类产品仅恢复三分之一。

比特币ETF驱动资本回流趋势显现

该行研究显示，芝加哥商品交易所比特币期货持仓量正逼近此前调整前水平，相比之下，以太币相关持仓仍未达同等恢复程度。摩根大通总经理尼古劳斯·帕尼吉尔佐格鲁表示：“自2023年起形成的弱势格局可能延续，除非链上活动、DeFi生态以及实际应用场景出现根本性改善。”

技术升级未必带动需求增长

即将推出的以太坊“格拉姆斯特丹”与“赫戈塔”升级虽聚焦于提升可扩展性并降低交易费用，但摩根大通警告，过往类似升级往往未能有效推动链上交互量上升。相反，其带来的二层网络成本下降与主链手续费减少，反而削弱了代币销毁机制，造成净供应量增加。分析师指出，仅靠技术优化无法弥补销毁量下滑的影响，必须伴随市场需求显著扩张才能消化新增供给。

山寨币生态持续承压，信心修复艰难

除以太币外，摩根大通认为，自2023年以来山寨币整体表现落后于比特币，主要受流动性收缩、市场深度不足、去中心化金融增速放缓及频繁安全事件冲击。报告指出：“这些因素持续削弱投资者对山寨币生态的信任，抑制新资金流入意愿。”

监管框架明晰或成破局关键

摩根大通特别指出，监管清晰度可能成为改变当前格局的核心变量。《清晰法案》已于5月14日获参议院银行委员会两党一致通过，旨在明确数字资产的证券与商品分类标准。该行预计，若法案最终落地，将激发加密风险投资、并购交易、公开募股以及传统金融机构参与等领域的新一轮机构活动。

报告总结称，在当前环境下，机构资金仍将优先配置比特币，因其被视为数字资产领域中最具宏观确定性的核心标的。