币圈界报道：

以太坊复苏需突破真实用例与链上活跃度瓶颈

摩根大通近期发布研报强调，加密资产市场在利率上行、通胀高企与风险偏好下降的宏观压力下持续承压。过去半年中，比特币与以太坊双双遭遇显著回调，叠加现货ETF资金大规模流出及杠杆水平回落，进一步放大抛售情绪。

ETF资金回流不均，市场分化加剧

尽管伊朗局势紧张后市场出现阶段性企稳，但以太坊及其相关代币仍未能跟上比特币的回升步伐。由尼古拉奥斯·帕尼吉尔佐格鲁领衔的团队指出，比特币现货ETF已恢复此前净流出规模的约三分之二，而以太坊现货ETF仅回升至三分之一左右，反映出投资者信心差异。

此外，动量型交易者（如商品交易顾问与加密量化基金）对两大主流资产的持仓仍低于历史均值，表明市场尚未形成强有力的多头布局。

地缘扰动缓解，波动性依然高位运行

报告认为，自伊朗冲突升级以来，加密货币价格波动虽有所收敛，整体趋于平稳。得益于24小时连续交易机制以及机构参与意愿回升，市场流动性逐步改善。然而，尽管比特币与以太坊偶尔展现抗跌属性，但整体波动率仍维持在较高水平。

技术演进面临现实挑战，激励机制存疑

计划于2026年推出的以太坊网络升级旨在提升可扩展性并降低用户交易成本。然而，摩根大通提醒，过往类似升级并未有效带动链上活动增长。

该行分析指出，以往更新虽减轻了二层网络负担并压缩费用，却削弱了原生代币销毁机制，导致流通供应量上升。这一结构性变化反而弱化了价格支撑力，难以形成可持续的价值驱动。

报告同时总结，自2023年以来，流动性收缩、市场深度不足、去中心化金融发展停滞以及频繁的安全事件，共同构成山寨币相对比特币表现落后的深层原因。重大协议攻击不仅打击投资者信心，更延缓机构资本进入节奏，阻碍生态长期演化。