币圈界报道：

Wintermute警告：以太坊成宏观风险下的高波动资产

周二，做市商Wintermute将以太坊（ETH）定义为‘宏观经济环境中的高风险错配资产’，此前一周内其价格下跌10.2%，致使ETH/BTC比率滑落至0.0275，触及近十个月最低水平。

现货与衍生品双线疲软，市场动能持续衰减

该机构在X平台发布预警，指出ETH在现货及期货市场均显疲态，资金费率处于低位，隐含波动率却维持高位。截至5月20日，其交易价逼近2,119美元，显著落后于比特币及其他主流数字资产。当前ETH/BTC比值已降至2025年7月以来的最低点。

上周，以太坊现货ETF遭遇2.55亿美元资金净流出，为自1月下旬以来最大单周撤资规模。与此同时，比特币现货ETF亦录得净流出，显示系统性压力正蔓延至多类资产。

截至5月，主要币交所的ETH储备量由340万枚升至接近380万枚，全平台总储备达1,494万枚，较月初增长逾40万枚，反映市场抛售压力正在积聚。

大额持仓者逆势布局，散户行为呈现两极分化

尽管整体走势承压，部分信号仍显积极。Santiment数据显示，5月1日至20日期间，持有100万至1,000万枚ETH的钱包地址将其持仓从615万枚增至654万枚，累计增持约39万枚。这表明大型投资者正利用低点进行战略性建仓。

然而，中等规模持有者则反向操作：同一时期内，持有1万至10万枚ETH的地址持仓量从2,777万枚缩减至2,727万枚，净减少50万枚。这种结构性转移揭示了流动性正加速向具备更强资本实力的参与者集中，短期抛压仍具持续性。

CryptoQuant分析师Darkfost指出，当前币交所周度主动买卖比率已降至0.91，为2023年9月以来最低水平。该数值低于1意味着卖方主导市场，若空头仓位过度集中，或将在未来触发反向挤压行情。

价格区间重构：波动加剧与长期利率制约并行

2025年以来，以太坊价格始终在1,500至4,000美元之间宽幅震荡，近七日跌幅接近9%。本轮周期中，ETH对BTC汇率持续走弱，自春季起便呈下行趋势，直至本周创下新低。

长期美债收益率稳定在5%以上，抬高了以未来现金流定价的资产折现率，进一步压缩了高估值资产的吸引力。接下来数周内美联储政策走向，或将决定市场方向的关键突破点。