币圈界报道：

以太坊重仓致巨额浮亏，管理层薪酬却逆势飙升

比特矿浸没技术公司因汤姆·李主导的以太坊投资决策，面临超过800亿美元的市值缩水。尽管资产端出现严重亏损，公司高层与关联方仍获得数十亿韩元级报酬，形成‘股东承担风险、管理层坐享收益’的争议格局。

持仓规模扩张叠加浮亏加剧，亏损已超12万亿韩元

根据最新财报披露，截至2026年2月28日，公司持有447.3459万枚以太坊，初始成本为169.7亿美元，公允价值仅剩87.9亿美元，未实现账面亏损达81.8亿美元，折合约12.311万亿韩元。

此后并未停止购入，至5月17日，持币量上升至527.8462万枚，增幅达18%。公司同时宣布将长期目标锁定于掌握以太坊总供应量的5%。然而，当前ETH价格持续走低，叠加高杠杆操作及股份频繁稀释，进一步放大了整体财务压力。

顾问与核心人物薪酬方案引发监管关注

2025年7月，公司聘请与汤姆·李相关的以太坊塔公司担任战略顾问，并发行319.262万份认股权证，行权价为每股5.40美元，公允价值3.4896亿美元被一次性计入当期费用。

配售代理机构ThinkEquity LLC亦获得123.1945万份认股权证，对应报酬达1.3465亿美元。汤姆·李本人则获得为期五年的报酬计划，最高可达9500万美元。其中1500万美元已提前支付，另约定四年内分摊2000万美元固定金额。剩余6000万美元需达成年度营收指标方可解锁。此外还包括150万份限制性股票单位及450万份绩效股。

董事会背书遭质疑，实际亏损远超预警

尽管董事会曾公开称汤姆·李为“卓越且有能力的领导者”，但其个人所持以太坊资产早在去年1月即已录得逾40亿美元亏损，后续更翻倍扩大。

公司股价自年初下跌30%，较52周高点跌幅高达88%。企业自身也承认，若以太坊价格较平均买入成本再跌20%，可能触发杠杆崩盘，导致股价腰斩。而现实是，当前跌幅已达42%，远超预警阈值。

融资扩股加剧股东稀释，资金用途存疑

为弥补资金缺口，公司正推进由坎托·菲茨杰拉德与ThinkEquity联合执行的市场价增发计划，总额高达2450亿美元。截至2026年2月，已增发2.53亿股，募资净额达100亿美元。期间支付的承销费用高达1.223亿美元，引发对融资效率的质疑。

市场警示：押注逻辑失效，未来审查将趋严

综合来看，比特矿的以太坊积累策略非但未实现资产增值，反而造成持续亏损与股权结构恶化。在核心人物获得高额回报的同时，普通股东承担全部下行风险，这一模式正面临日益严峻的外部审视。未来，针对其融资路径与底层资产盈利能力的监管审查预计将显著加强。