币圈界报道：

以太坊价值叙事面临重构：从货币属性到生态优先的转型

以太坊核心推动者、信息平台Bankless创始人David Hoffman近期披露其减持ETH的决策动因。他虽未否定以太坊作为数字资产的基本定位，但明确表示该资产的金融吸引力已出现显著弱化。

基础设施成就与代币回报背离的现实

Hoffman对以太坊技术架构的长期前景保持信心，但对其代币经济模型的成效提出反思。尽管网络已成为全球最活跃的去中心化应用平台，其原生代币却未能兑现早期预期的价值跃升，促使他转向“结构性中立”的投资策略。

以太坊正聚焦于提升系统实用性与抗审查能力，而非追求短期资本增值。相较于比特币的纯粹价值存储功能，以太坊覆盖了智能合约、可组合性及前沿实验等多元场景，这种广泛性反而抑制了代币的集中性溢价潜力。

“网络构建得极为坚实，但代币本身并未同步实现市场期待的快速升值。这标志着一种深刻转变——技术成功不再自动转化为代币财富效应。”

跨链竞争格局下收益机制差异显现

Hoffman强调，第一层区块链的直接经济产出是决定代币表现的关键因素。交易费用收入、代币销毁速率等指标共同影响价格形成机制。他特别提及Solana、BNB Chain和NEAR等项目，其收入增长与代币价格走势呈现高度一致性。

当前以太坊通过rollup架构将大部分交易负载转移至第二层，有效降低链上成本，但也导致基础层的交易量与销毁量下降，削弱了传统意义上的通胀压力缓解机制，从而降低了价格上涨的内在驱动力。

稳定币主导下的代币角色再定义

以太坊网络上流通的稳定币规模已突破1600亿美元，这一现象重塑了链上资金流动结构。大量美元计价资产在该网络中运行，强化了“链上美元”地位，却未有效带动对ETH的需求。

由此，以太坊虽成为关键金融基础设施，但多数链上活动与原生代币无直接关联。交易主要由稳定币驱动，使得ETH更多扮演支付工具而非价值载体的角色。

尽管如此，Hoffman仍肯定ETH在去中心化金融中的核心作用——无论是作为抵押品、获取质押收益，还是支付网络手续费，其功能性依然不可替代。观察人士认为，代币价值增速放缓反映以太坊正处于从“资本驱动”向“生态驱动”过渡的新阶段，更注重广泛参与度而非即时财务回报。

第一层收益维持温和水平，稳定币规模持续扩张，生态关联性持续存在，这些因素共同构成以太坊渐进式繁荣的基础。网络演进速度超越代币表现，预示着其技术发展进入一个以系统韧性为核心的新纪元。