币圈界报道：

以太坊代币价值再评估：从货币属性到基础设施定位

以太坊生态重要人物、信息平台Bankless联合创始人戴维·霍夫曼近期披露其部分ETH持仓调整行为，并就该资产是否仍具货币功能展开深入探讨。他承认此议题仍有讨论空间，但明确表示其说服力已显著下降。

ETH角色重构：从金融资产转向系统支撑

尽管对以太坊底层技术架构抱有长期信心，霍夫曼已重新定义其对原生代币的认知。他认为，虽然网络作为公共基础设施取得突破性进展，但代币本身并未充分反映其价值创造成果，因而采取“战略中立”立场。

以太坊的发展逻辑已从追求最大经济回报转向强调实用性、去中心化水平与生态多样性。与比特币聚焦单一价值储存功能不同，以太坊通过应用层创新、二层解决方案、稳定币体系及整体影响力实现扩张。这种广泛的价值分布模式，抑制了代币价格的快速跃升预期。

虽为网络带来空前成就，但其代币表现未能匹配市场对高财务回报的期待。基础架构稳固，但价格增长相对迟缓。

第一层收入结构变迁与代币激励弱化

霍夫曼强调，区块链主网的收入能力是决定代币价格的关键因素。交易费、链上活跃度与代币销毁机制共同构成价格驱动力。历史数据显示，强劲收入增长常伴随代币显著升值。

当前以太坊主流采用二层扩容路径，导致大量网络收益被转移至第二层协议。此举虽降低用户成本，但也造成基础层销毁速率放缓，削弱了原生代币的价格上涨动能。

互联网货币地位转移与美元化趋势凸显

霍夫曼指出，以太坊已不再承担核心数字货币的角色，这一转变主要归因于稳定币的迅猛发展。目前链上流通的稳定币规模已突破1600亿美元，但这些活动强化的是链上美元的使用场景，而非直接拉动对ETH的需求。

换言之，尽管以太坊是关键金融基础设施，但其上多数交易并不依赖ETH本身。基于美元的稳定币正成为实际结算与交换的主要媒介。

核心用途争议：价值增长滞后背后的逻辑

尽管存在质疑，ETH在去中心化金融中的抵押品角色、质押收益获取及交易费用支付等基础职能依然不可或缺。部分行业观察者认为，代币价值增长放缓，恰恰反映了其从爆发式扩张向深度应用阶段过渡的成熟过程。

这场辩论的核心启示在于：当以太坊优先保障生态可持续性与长期演进时，其代币的金融回报将由时间逐步兑现。截至目前，网络整体成功已超越代币本身的市场表现。