币圈界报道：

塞勒与李的加密投资框架遭遇市场重击

比特币与以太坊价格持续走弱，使得迈克尔·塞勒和汤姆·李所主导的加密资产持有型策略面临严峻考验。据估算，相关实体持有的比特币账面损失已达112亿至113亿美元，而以太坊持仓浮亏则介于89亿至93.8亿美元之间，整体压力显著上升。

Strategy比特币头寸价值大幅缩水，浮亏突破百亿美元

Strategy公司目前持有843,706枚比特币，平均买入成本约为每枚75,699美元，总投入资金达638亿至639亿美元。随着币价跌破63,000美元大关，其资产净值已回落至约526亿美元，整体浮亏比例高达17%。

近期该公司以均价77,135美元出售32枚比特币，引发外界对其长期持币战略的重新审视。此后价格继续下行，持仓市值蒸发超过110亿美元。面对质疑，塞勒表示当前市场疲软主要源于资本从比特币ETF转向人工智能基础设施建设，不意味着底层逻辑发生根本变化。

Bitmine以太坊组合受压，启动质押与融资双轨应对

Bitmine Immersion Technologies掌控超过540万枚以太坊，占流通总量约4.5%。其平均成本为每枚3,500美元，初始投资总额约188亿美元，现估值已跌至近100亿美元，累计未实现亏损达89亿至93.8亿美元。

为缓解现金流压力，公司已将约470万枚以太坊质押于MAVAN网络，预期年化收益可达2.76亿至3亿美元。同时，该企业已提交申请，拟发行3亿股永续优先股，目标募集3亿美元资金，计划用于增持以太坊、拓展质押服务设施及回购普通股。

数字资产储备模式在熊市中暴露结构性风险

Strategy与Bitmine的困境揭示了当前加密资产储备型商业模式对价格波动的高度敏感。前者依赖比特币升值与外部融资能力，后者则建立在以太坊价格稳定、质押回报率以及投资者对权益类资产需求之上。

类似结构的其他机构也陷入相似困境。有数据显示，某企业以约3,940美元/枚购入5.06万枚以太坊，在抛售其中3.8万余枚后，单季净亏损高达3860万美元。

当前市场环境下，超过半数的比特币供应量已处于或低于成本线，链上盈利地址占比降至55%左右，逼近历史熊市警戒水平。当比特币价格接近62,000美元时，单日已实现亏损达13亿美元，其中长期持币者贡献了约59%的亏损份额。

这一系列数据反映出投资者信心正受到冲击。该类商业模式的核心在于将公开市场资本转化为稀缺加密资产并长期锁定，一旦标的资产跌破平均成本，便极易触发系统性压力，考验其抗周期能力。