币圈界报道：

交易所持币量跌至历史低点，看涨逻辑遭遇重构

受宏观经济波动与地缘政治不确定性影响，比特币及主流山寨币价格持续震荡。与此同时，中心化交易所持有的比特币与以太坊总量已回落至近年最低水平，引发市场对趋势转向的广泛讨论。

核心资产分布重心转移，数据解读需重新校准

据加密分析机构Santiment披露，当前交易所中流通的比特币占比已缩减至总供应量的6.6%，创下自2017年以来的新低；以太坊则降至4.3%，为2015年以来最低值。这一变化曾长期被视为投资者长期持有、规避抛售压力的标志。

传统信号失效：市场生态已发生根本性演变

然而，业内观察者指出，过去将“交易所余额下降”等同于看涨的逻辑正逐渐失灵。随着机构级托管服务普及、现货ETF资金流入加速、质押机制广泛应用以及去中心化金融平台的多样化发展，大量资产已脱离传统交易场所，进入更复杂的持有路径。

长期健康基础仍在，风险释放趋于可控

Santiment强调，尽管单一指标已难以全面反映市场情绪，但极低的交易所持仓仍具备潜在正面意义——它显著降低了大规模集中抛售的可能性。这为未来可持续的牛市周期构建了更为稳固的底层环境。

GoMining首席执行官Mark Zalan表示，虽然历史数据显示低交易所持仓常伴随牛市前夜，但当前市场复杂度远超以往，仅依赖此类数据难以捕捉真实趋势拐点。