币圈界报道：

从通缩幻觉到价值捕获困局：以太坊叙事的转折点

以太坊曾以“每笔交易消耗ETH”为核心卖点，塑造出“超声货币”的经济神话。该理论依赖于EIP-1559的手续费销毁机制与合并后的发行量锐减，使供应在需求高峰时呈现净减少。然而，随着网络扩容实现，用户行为大规模转向支付近乎为零的二层Rollup，基础层燃烧量从日均数千ETH骤降至50至70ETH。这一转变导致年度净通胀率升至0.2%至0.8%，通缩时代宣告终结。

机制重构：为何燃烧量会因成功而消失

2024年3月的Dencun升级引入EIP-4844，通过“blob”数据通道为二层网络提供低成本数据发布路径。由于供给远超需求，实际费用趋近于零，使得原本应在主网燃烧的交易费用被绕过。尽管交易总量未减，但核心燃烧机制失效——活动仍在进行，但不再产生可衡量的销毁。这揭示了一个根本悖论：网络作为基础设施越高效，其代币作为稀缺资产的价值就越难维持。

辩护逻辑：通胀并非失败，而是弹性设计

支持者指出，“超声货币”本就非永久通缩，而是随需求波动的动态机制。当主网活跃度高、gas费超过16 gwei时，仍存在短暂通缩窗口。此外，当前约0.2%的温和通胀低于比特币的固定通胀率，且近三成ETH处于质押状态，流通盘压力远小于总供应量数字所暗示。真正支撑价格的是对区块空间的持续需求，而非单纯通缩本身。

质疑之声：价值捕获正在流失

反对观点认为，基础层收入从2025年初的近4000万美元跌至2026年约1000万美元，反映网络未能有效变现用户活动。二层网络利用以太坊安全性和结算能力，仅支付微不足道的费用，形成“免费搭车”现象。若未来数以千计的L2皆以极低成本接入，以太坊将承担巨大成本却只获取极小收益，其经济可持续性面临挑战。

修复尝试：下限机制能否重启燃烧故事

2025年12月的Fusaka升级中嵌入了EIP-7918，即“blob基础费用下限”。该机制设定最低收费为执行基础费用的1/16，防止在低需求期费用归零。富达模拟显示，若此机制自Dencun起生效，93%的天数将额外燃烧约7860万美元的ETH。虽无法恢复拥堵时期的高燃烧水平，但为价值捕获设定了底线，使长期燃烧成为可能。

本质对比：确定性稀缺与弹性稀缺的抉择

比特币以固定上限和可预测减半提供确定性稀缺，代价是缺乏原生效用；以太坊则以弹性供应响应需求，赋予其更高实用性，但也牺牲了绝对稀缺性。两者并非优劣之分，而是不同投资偏好下的选择。以太坊的“超声”时代实为技术成功与经济叙事短暂重合的窗口，其结束并非失败，而是路线图优先级的体现。

持有者应关注的核心指标

“超声货币”是否复兴，不取决于口号，而取决于两个关键数据：一是基础层净供应变化趋势，二是每日费用收入水平。若两者在EIP-7918推动下回升，说明价值捕获机制开始修复；反之，则表明以太坊的投资逻辑必须回归至效用驱动，而非供应减少。

常见问题解答

什么是以太坊的“超声货币”？ 它是指基于EIP-1559销毁机制与合并后低发行量，使ETH在特定条件下进入净通缩状态的理论。该术语意在挑战比特币的“健全货币”概念，强调使用越多、稀缺性越强。

2026年以太坊仍是通缩的吗？ 否。在常规运行状态下，由于活动转移至低费二层网络，每日燃烧量不足以抵消发行量，导致年化净通胀约0.2%至0.8%。仅在主网短暂高负载期间可能出现临时通缩。

为什么二层网络破坏了燃烧？ 因为它们将交易从需支付显著费用的基础层转移到支付接近零费用的Rollup上。Dencun升级后，blob空间严重过剩，使费用降至1 wei级别，几乎无燃烧发生。

这是否意味着ETH是更差的投资？ 不一定。尽管通缩叙事减弱，但发行量仍比工作量证明时期低90%，质押比例高，且真实需求增长强劲。真正的价值锚定在于网络效用，而非仅供应减少。

什么是EIP-7918？ 这是Fusaka升级中的关键变更，为blob交易设置最低费用，与执行基础费用挂钩（约其1/16），防止费用在平静期归零，确保持续燃烧流。

Fusaka恢复“超声货币”了吗？ 没有。它仅设立下限，避免燃烧归零，但无法重现合并初期或拥堵主网时期的高燃烧水平。能否实现持续通缩，仍有待观察。

以太坊仍然比比特币更“硬”吗？ 在狭义技术层面，有时成立。以太坊在平静期的0.2%通胀低于比特币的0.8%，但其稀缺性依赖需求波动，不具备协议级确定性。

我应该关注什么来判断理论是否恢复？ 未来一年的两个核心指标：净供应增长率与基础层费用收入。若两者改善，说明价值捕获机制正在修复；否则，“超声货币”仅为阶段性现象。

免责声明

本文仅供信息和教育目的，不构成财务或投资建议。它描述了货币机制和网络升级，其效果不确定且仍在发展中。本文中的任何内容均不构成购买或出售任何资产的建议。请务必自行研究。关于供应量、燃烧量和通胀的数字持续变化，且截至 2026 年 7 月 17 日准确。