币圈界报道：

加密资产证券化新范式：现货ETF如何实现真实锚定

现货加密货币ETF通过实际持有底层数字资产，并交由专业机构托管，发行可在主流证券交易所交易的份额。每一份份额对应冷钱包中真实加密货币的按比例权益，其价格通过持续套利机制紧密追踪现货市场。自2024年1月首只比特币ETF面世以来，产品已覆盖包括XRP、SOL、$DOGE、$LINK、$AVAX和$DOT在内的多个主流代币，且多数由少数几家核心发行方主导，标志着行业进入规模化发展阶段。

投资者购入的是何种金融工具？

普通投资者可通过常规证券账户在交易时段内买卖基金份额，无需拥有钱包、私钥或注册交易所。所有技术操作均由基金管理方统一处理。基金每日公布资产净值，即所持加密货币总价值减去负债后除以流通份额，该数值通常基于实时行情流式更新，确保市场价格透明可追溯。

价格稳定背后的套利引擎

市场并未强制要求按资产净值交易，但创设与赎回机制赋予了价格回归能力。授权参与者——主要是大型金融机构和交易公司——以数万份为单位直接与发行方交互。当基金溢价时，他们向发行方交付加密货币或现金，换取新发行份额并在市场抛售，增加供应压缩价差；当基金折价时，则买入低价份额并赎回为底层资产或现金，减少供给推动价格回升。这一双向套利机制使现货产品跟踪误差极小，远优于受展期成本影响的期货型基金。

监管升级释放实物模式潜力

2025年7月29日，美国证券交易委员会正式批准比特币与以太坊现货ETF采用实物创设与赎回模式，取代此前强制推行的纯现金方式。此举意味着授权参与者可直接用份额交换真实加密货币，显著降低交易摩擦、滑点和税务复杂性，同时提升内部效率与追踪精度。较新的山寨币基金自推出起便具备此功能，实现了更高效的结构设计。

加密资产由谁安全保管？

托管服务由顶尖机构承担，如Coinbase Custody、BNY Mellon及Anchorage Digital等。加密货币存于多重签名控制的离线冷钱包中，配备保险保障与定期审计流程，发行方不掌握私钥，杜绝单点风险。管理费率普遍介于0.14%至0.35%，部分追踪权益证明资产的基金开始实施质押策略，将收益（扣除成本后）返还给持有人。例如，VanEck的Avalanche基金已于2026年7月首次发放质押分配，涵盖自年初以来的累计收益。

山寨币热潮背后的制度变革

过去每只加密货币ETF需经独立审查，耗时可达240天。2025年9月17日，美国证监会引入通用上市标准，符合条件的基金在注册生效后约75天即可挂牌。这一改革迅速点燃市场热情：XRP ETF由Canary Capital于2025年11月13日在纳斯达克上线，首日交易量创当年新高；随后Bitwise、Grayscale相继跟进。狗狗币、链游代币、Avalanche与Polkadot等亦陆续上市，多资产指数产品如Bitwise的10大加密货币组合基金也应运而生。

传统金融巨头为何加速入场？

贝莱德的IBIT设立流动性标杆，费率为0.25%。最新参与者则聚焦费率竞争与分销网络建设。摩根士丹利于2026年4月8日推出旗下比特币信托，费率降至0.14%，成为全美最低，也是首家由美国主要银行以自身名义发行的现货比特币基金。该产品首周募资超1亿美元，一个月内增至2.33亿美元。同年7月，其E*TRADE平台完成对比特币、以太坊及Solana的现货交易部署，服务860万家庭客户，仅收50基点手续费，并已提交Solana ETF申请。

主动管理型产品破局传统框架

与此同时，传统资管巨头持续加码。2026年同一天，管理规模达1.9万亿美元的T. Rowe Price推出TKNZ，业内首款主动管理型多代币现货加密ETF，持仓包括$BTC、$ETH、$BNB、$XRP、$SOL、$HYPE等，费率为0.75%。这些产品的核心架构保持一致：实物持有、授权参与者套利、机构托管与交易所上市。差异在于费率设定、质押功能配置以及渠道覆盖深度。摩根士丹利首批2.33亿美元资金，正是在其约1.6万名理财顾问获准推荐前积累而来，相关审批仍在进行中。