币圈界报道：

机构交易主导下的山寨币市场结构演变

2026年上半年，机构投资者通过Wintermute场外交易平台进行的现货交易占总交易量比例攀升至72%，刷新该公司自追踪该数据以来的历史峰值。相较之下，2025年下半年为61%，2025年上半年则为59%。

头部资产流动性增强，长尾项目趋于沉寂

Wintermute指出，市场流动性正加速向机构偏好型代币倾斜，导致大量小盘币种交易活跃度下降。这一结构性变化可能使未来价格上行空间进一步压缩，涨幅将高度集中于少数高流动性标的，而非广泛扩散。

机构撤退迅速，散户持续性更长

从2024年上半年至2026年上半年，机构客户参与交易的独特代币数量增长了24%；同期，零售用户涉及的独立代币数上升了76%，反映出散户对边缘资产的探索意愿更为强烈。

数据显示，当某代币出现价格与交易量激增后，机构参与热度通常在一天内消退，而散户行为可维持约三天。这种时间差若无法被有效填补，可能导致部分因机构推动上涨的资产面临抛压压力。

多源数据印证集中化趋势

CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju在6月20日表示，比特币利润向小盘币迁移的传统模式已基本中断，以比特币计价的山寨币交易对成交量已接近2021年以来最低水平。

Kaiko于2025年7月发布的报告揭示，前十大山寨币的交易量占比已达63%，较年初的50%明显上升。最新统计显示，这十只非稳定币山寨币的市值约占整个非比特币、非稳定币板块总值的80.5%。

DWF Labs管理合伙人Andrei Grachev在3月15日强调，当前市场上代币数量远超资本池所能支撑的规模，而机构资金仍主要配置于比特币、以太坊及代币化现实世界资产。Wintermute的数据与上述独立观察共同指向一个结论：全面性的山寨币牛市正日益难以维系。